资产配置月度方案：10月超配权益与黄金，标配债券.pdf

资产配置月度方案：10月超配权益与黄金，标配债券。我们构建了由“战略性资产配置（SAA）—战术性资产配置（TAA） —重大事件审议调整”构成的“三部曲”大类资产配置框架，以作 为投资决策的整体指引。该框架首先通过 SAA 分散宏观风险，设定 长期配置的基准比例，以保证组合的稳健性；TAA 通过定量方法识 别短期风险回报特征更优的资产，并对组合权重进行适度调整，以 提升收益水平；最终，结合重大事件的主观审议，对量化结果进行 校正与补充。我们认为地缘政治不确定性的上升或阶段性加剧全球 权益市场波动，中国权益资产和黄金或仍有表现机会，建议 10 月增 持 AH 股，超配黄金，标配债券。建议权益配置权重为 41.25%，债 券配置权重为 45%，商品配置权重为 13.75%。

我们对中国权益相对乐观，10 月建议权益配置权重为 41.25%：超 配 A 股（8.75%），超配港股（8.75%），标配美股（15.00%），低配 欧股（2.75%），标配日股（3.25%），低配印股（2.75%）。权益资产 中，我们继续看好中国 A/H 股表现，建议增持。地缘政治不确定性 的上升或阶段性加剧全球权益市场波动，对于中国市场调整反而是 买点，中国股市不会止步于此。战术层面看，此次贸易风险的边界 相对清楚，中国反制直击要害，美国关税 100%之后再加已无实际意 义，且面临现实约束。国内金融条件稳定，冲突的另一面是中国财 政/货币的宽松储备；稳定资本市场如今对经济社会有四两拨千斤的 作用，打赢金融战是对关税战的策应。中国“转型牛”内部的确定 性趋势形成：转型节奏加快/无风险收益下沉/资本市场改革。当下中 国社会和投资人关于“找资产”的需求持续井喷，尤其是发展逻辑 坚实的优质资产。因此，外部局势的冲突和交易扰动所造成的资产 下跌，反而是买点。

我们对债券相对中性，10 月建议债券配置权重为 45%：标配长久期 国债（10.00%），标配短久期国债（12.50%），标配长久期美债 （10.00%），标配短久期美债（12.50%）。不平衡的信贷供需与充裕 稳定的流动性对债市仍有支撑，在经历过去一段时间调整后，债市 赔率改善，配置性价比逐步提升。“央行买债”与债基赎回费率调整 两大主题仍将持续博弈。在地缘政治不确定性与避险情绪迅速上行 的背景下，国内利率或高位宽幅震荡。美联储货币政策框架的调整 以及市场对货币政策预期的趋松修正有利于美债表现，但通胀预期 亦将同步上行，美债的利率中枢或延续震荡下行的态势。

我们对大宗商品中性偏乐观，10 月建议商品配置权重为 13.75%： 超配黄金（10%），低配原油（1.25%），标配工业商品（2.5%）。大 宗商品中，黄金行情仍未完结。8 月末黄金突破 3500 美元的阻力位 之后涨势如虹，10 月初已突破 4000 美元关键点位，美联储降息、 全球地缘政治形势叠加中国央行持续购金将对黄金定价持续形成有 力支撑。我们在看好金价短期表现的同时，看多黄金长期配置价值。