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教育及招聘行业25年三季报业绩前瞻及25Q4策略：AI教育渐进右侧，关注估值低位内需标的。1、AI教育：大模型厂商持续军备竞赛迭代模型能力，有望催化AI应用行情，中报节点后AI教育标的出现不同程度回撤调整，当前具备较强弹性空间， 豆神教育、凯文教育等A股核心AI教育标的AI业务尚在初期落地/待落地阶段，有望伴随AI业务数据渐入右侧（包括AI收入规模以及AI教育带来的利 润率弹性特征）逐渐迎来基本面驱动，港股通粉笔、天立国际Q3回撤较为充分，值得关注业务/业绩拐点。

Q3前瞻&Q4策略： AI化收入仍处于初期落地或待落地阶段，推荐商业化进展较快、Q4 AI新产品有望上线催化的豆神教育，建议关注AI业务有望 带来业绩拐点的标的粉笔、天立国际等。

豆神教育：空间-先发优势-短期数据当前三位一体，伴随AI产品工程化部署逐步完毕，有望持续向上。26E公司目标收入20.5亿元，可按AI应用各 细分龙头13x PS看到市值266亿元（预计50%以上空间），7-9月拉新销售持续向好，AI超练7月发售至今累计GMV4000万元以上，英语小王者第 二波发售9月GMV亦或达3000万元验证扩科能力，预计年内仍有新品上线催化。

凯文教育：联手智谱进军AI教育业务，背靠海淀区稀缺优质教育资源（教育及垂类模型的稀缺性）+国资委背景（普惠路线+2G2B渠道稀缺性）， 需关注商业化产品落地及迭代情况，今年海淀区及26年北京市落地情况以及出京渠道推广进度。

粉笔：AI产品矩阵丰富迎接Q4考季，随着事业单位AI系统班以及冲刺班上线，叠加AI面试班上线预期，关注年化角度AI课抵消大班课下滑作用， 可能出现业绩企稳向上拐点。

天立国际： 9月因在校生增长预期下调而产生较大回撤，重点关注其在主业估值进一步压缩后，AI教育的产品力以及校内落地及校外第三方市场拓 展速度。尽管我们认为公司回撤已相对充分，若AI自习室实际落地效率及在校生增长若不及预期，则影响公司估值中枢进而影响股价弹性。

盛通股份：宇树机器人2B教育硬件+机器人编程软件概念，叠加基本面拐点预期，即联合新华书店优化门店模型，中期可能吸收童程童美退出后的 市占率优化。

2、K12传统教培：需求仍有韧性，但供给侧修复竞争仍然激烈，较21年前规模低基数的标的仍有利润端超预期空间，但若收入增速下滑可能影响估值 中枢。

Q3前瞻&Q4策略：25H1供给侧修复竞争激烈，25暑期教培网点同比增速仍为中高双位数，同时中报显示教培企业收入增长能力分化，部分公司在 利润率提升方面存在压力。建议关注较2021年前规模低基数且近期回撤较多的标的，因为仍有扩张预期而具有超预期空间，但是其利润水平往往 被各类战略性、公益性项目压制，是否释放可能具有随机性。

学大教育：25年全年预计整体可保持较好利润率释放，主要系1v1个性化显著受益于效果付费基本盘增长稳健（高考滑档率大提升，大部分机构内 部结构1v1跑赢班课），控制书店等公益性项目扩速。但Q2合同负债仅低个位数增速可能存在增长压力。

好未来：培优高速增长仍然是利润提升最主要的来源，培优增长大致可参考门店数据月度跟踪（7-9月增速在30%-40%）叠加一定的利用率爬坡 增益，利润释放可能与高推广成本业务（网校、学习机）的节奏控制以及AI等方向的投入节奏有关，季度层面波动性可能仍然存在。