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信息技术产业行业9月报：9M2025 AI落地观察，多模态拐点，入口之战，关注应用。计算机行业观点：近一个月，多模态模型发展风起云涌，对此我们认为，1）Sora2 及 Sora App 的问世某种程度 上意味着多模态 AI 基模已抵近“GPT-3.5 时刻”。这一观点其一蕴含了我们对于音画同出、相对可靠的物理一致 性、多镜头叙事等能力成熟度已接近全面落地应用水平的判断，其二蕴含了我们对于基于目前最领先的多模态基 模足以开发出 Killer App 的判断，而 Sora App 爆炸式的社交裂变传播与火速登顶美区 App Store 的结果也证实 了这一点。2）国产多模态基模能力不容小觑。十一黄金周期间，Kling 2.5 Turbo 1080p 在 Artificial Analysis 的 Text to Video 与 Image to Video 双榜单上超越 Google Veo 3 (No Audio)登顶榜首；Hunyuan image 3.0 在 LM Arena 的 Text to Image 榜单上超越 Google 2.5 flash image preview 登顶榜首，并且在众多多模态榜单中，国产 模型的存在感较强。此外，10 月 6 日，OpenAI 2025 DevDay 发布 Apps Inside ChatGPT 之后，市场对于 AI 时 代“入口”的讨论也愈发变多，对此我们认为，1）LLM-as-OS，ChatGPT 内置应用之后，用户可以在对话中被 智能推荐到合适的应用，也可以直接通过自然语言在界面里唤起某款应用，上述“自然语言 + 应用接口”的模 式，意味着 ChatGPT 本身成为了操作系统。2）入口正在发生迁移，第一/二/三代入口门户网站/搜索引擎/超级 APP 依靠内容聚合/信息检索/信息分发&承载应用成为入口，9 月底 ChatGPT Pulse 版本的上线已展现出 OAI 希 望推动 ChatBot 由被动接收 Prompt 给出结果的形式转为主动结合 Context 提供个性化信息推送；本次 ChatGPT 引入各类 APP 之后，其一在技术层面有望成为操作系统的中间服务层，其二在商业层面也有望成为 AI 时代的应 用商店，其背后的核心也许是依靠智能带来的“内容生成+应用分发”的能力，抢占 AI 时代的原生入口。3）关 注有分发价值的应用，我们认为，本次 ChatGPT 内置应用这一动作恰恰表达出尊重应用的态度，或者换言之— —要关注“有分发价值的应用”：其一我们认为是已对垂类工作流进行成熟封装的工具类软件（无论 2C2B，再强 大的智能也无需在缺乏 knowhow 的背景下重复造轮子），其二是具有较强版权壁垒的内容消费类软件（无版权保 护的内容极有可能由基模本身生成直接交付给用户），其三是已经聚合了较多供给侧服务资源的平台型应用（客 户渠道资产较难短期重建）。

电子行业观点：博通 AI 业绩超预期，ASIC 增长强劲。博通 AI 业绩超预期，ASIC 增长强劲，下游云厂商加大 AI 基础设施投资。 Meta 计划到 2028 年之前，在美国建设数据中心和其他基础设施方面的投入将“至少达到 6000 亿美元”，Meta 在 2025 年资本开支预计为 660-720 亿美元，意味着未来三年将大幅增加资本开支。Open AI 首 席执行官 Sam Altman 近期表示，鉴于其最新模型 GPT-5 的需求不断增长，该公司正在优先考虑计算能力问题， 并计划“在未来五个月内”将其计算集群的规模扩大一倍。我们认为下游推理需求激增，带动 ASIC 需求强劲增 长，谷歌、亚马逊、Meta 等公司 ASIC 芯片快速发展，我们预测 2026 年三家公司 ASIC 芯片的数量将超过 700 万颗，OpenAI 及 xAI 等厂商也在大力推进 ASIC 芯片，未来几年也有望大幅放量。