通信行业2025年四季度策略：关注三季报及产业核心变化机会.pdf

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时间：2025/10/20
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通信行业2025年四季度策略：关注三季报及产业核心变化机会。我们持续看好25Q4通信板块机会，聚焦算力、红利（运营商）、战力（卫星互联网）三大板块机会。

目前PE估值处于较高水平，市场看好长期成长性。2025年年初至今（25年10月14日），通信(申万) PE(TTM) 为46.03倍，近5年PE中位数仅为32.22倍，基于对各板块未来发展前景的看好，给予较高溢价水平。2025年年初至今（25年10月10日）通信行业涨幅64.91%，跑赢上证指数45.46pct及沪深300指数44.06pct，在申万28个一级行业中位居第二。

行业全年有望实稳健增长，三大板块梯次驱动： 2025年上半年，通信行业收入同比增长2.8%，归母净利润同比增长7.8%，收入同比增速略低于去年同期0.9pct，归母净利润同比增速高于去年同期0.6pct，板块整体稳健增长。受益于全球AI基建，光模块、通信设备、液冷等通信细分领域市场规模快速增长，带动板块业绩稳步提升，我们预计25Q3光模块、液冷等板块业绩有望持续高速增长，25Q4有望延续趋势，同时运营商主业全年持续改善，创新业务占比提升；卫星互联网产业趋势逐步确立，有望放量。