杰华特研究报告：多相电源国产龙头，虚拟IDM赋能高端模拟芯片国产替代.pdf

杰华特研究报告：多相电源国产龙头，虚拟IDM赋能高端模拟芯片国产替代。1）在国际贸易不稳的大环境下，我国出台多层级政策支持半导体领 域发展，国产替代进程加速；2）25年模拟芯片厂商价格战正式结束，行业有望 逐步进入良性竞争，公司毛利率有望在未来三年维持在32%以上且呈逐年修复 态势；3）公司采用虚拟IDM经营模式优势明显，目前已构建中低压、高压、超 高压BCD工艺平台，初步形成自研工艺体系；4）公司前瞻性布局多相电源领 域，多款产品已大规模出货，在服务器领域ASP有望达到450美元。

贸易摩擦+政策红利内外共驱，半导体国产替代进程加速。近年来，中美贸易战 多次影响我国半导体领域发展，25年4月中美关税政策升级引发全球芯片供应 链重构，终端客户国产替代意愿增强。同时，我国先后推出包括并购支持、反 倾销调查以及强制重点领域国产化率等政策组合拳支持半导体领域国产替代， 在多层级政策红利支持下，模拟芯片行业供给格局将进一步改善。

模拟芯片行业价格战正式结束，行业有望开启结构性复苏。模拟芯片行业由海 外龙头企业主导。23年起海外龙头德州仪器在中国市场发起狼性价格战，直接 导致国产厂商利润率受到重创。同期，国内未上市中小厂商为回笼现金流大规 模抛售低端芯片，模拟芯片市场定价体系严重紊乱。25年6月及8月，德州仪 器先后两次宣布全面涨价，总共设计料号超6万个，标志着模拟芯片行业为期 两年的价格战周期终结，行业有望进入利润修复与结构性复苏阶段。

虚拟IDM赋能高端模拟芯片国产替代。公司采用虚拟IDM经营模式优势明显， 在打入壁垒较高的通信、汽车电子等应用领域方面竞争力较强。目前公司已构 建中低压、高压、超高压BCD工艺平台，初步形成系统自研工艺体系，在提升 晶圆厂产线性能的同时提高了企业自身上游供应链国产化，在增强自身产品竞 争力的同时保证了晶圆厂产能利用率，与晶圆厂实现双赢效果。

电源管理+信号链双轮驱动，前瞻性布局多相电源成长空间值得期待。公司深耕 模拟芯片行业多年，在电源管理芯片领域形成了多品类、广覆盖、高性价比的 供应体系，同时持续丰富信号链芯片产品线，进一步巩固市场地位。公司在多 相电源领域前瞻性布局，与大客户合作进行料号开发，产品技术国内领先，目 前已实现通信、消费电子和车规全覆盖，服务器领域ASP有望达到450美元。