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石油化工行业2026年度投资策略：坚守长期主义，行业龙头有望穿越周期。追寻长期主义，坚定看好穿越周期的子行业龙头。化工行业自21年景气高点以来，近几年资本开支维持高增 速，供给大幅增长，叠加需求端复苏相对较弱，行业面临高成本弱供需的格局，行业步入周期下行。然而在 行业周期底部，化工行业仍有较多能够穿越周期的“长期主义”企业，这些企业往往在实现自身增长的同时， 也能够通过市值提升或分红等方式带给投资者丰厚的回报。长期主义企业通常具备优质股东背景、优异的经 营管理能力、合理的产业链布局、持续的研发投入和较强的社会责任感。这些特征使得“长期主义”企业在 企业成长、资本市场反馈和社会评价三个维度表现突出，实现稳健增长和可持续发展。

油价波动期韧性凸显，持续看好 “三桶油”及下属油服工程企业。在2023年以来的新一轮油价波动周期中， 得益于产量持续上升和优异的成本控制能力，中国石油、中国海油当期业绩水平高于历史油价水平接近时期， 利润同比水平也好于海外石油巨头，“三桶油”在油价下行期的业绩韧性凸显。展望2026年，“三桶油”将 继续维持高资本开支，不断加强天然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期 成长。油服方面，国内高额上游资本开支投入将有力保障上游产储量的增长，使得油服企业充分受益，叠加 海外业务逐渐进入业绩释放期，主要油服企业经营质量明显上升，在油价下跌的同时业绩逆势上行。我们看 好中海油下属油服企业经营质量的持续改善，国际竞争力有望进一步提升。此外， “三桶油”积极响应“一 带一路”倡议，海外业务布局逐步深化，下属工程公司借助母公司平台优势，把握出海新机遇，有望取得海 外业务发展的持续突破和盈利能力的持续提升。

静待“炼化-化纤”产业链景气复苏，行业格局有望持续优化。当前石脑油、芳烃、聚酯等主要石油化工产业链 的价差依然位于2019年以来历史50%分位以下，静待行业景气修复。我们看好稳增长背景下石化化工行业高端 化转型、产业升级有望加速。炼化方面，炼化扩能接近尾声，炼油红线约束下行业供需有望改善，随着“油转 化” 、 “油转特”加速，炼化行业有望高质量发展。化纤方面，涤纶长丝新增产能较少，产能结构性优化加速， 我们看好龙头企业市占率和市场竞争力持续增强。

煤价中枢下行叠加产业升级加速，煤化工产业链盈利有望改善。2024年，煤炭供需逐渐宽松，动力煤、无烟煤 价格有所回落。截至2025年10月20日，国内主焦煤、动力煤、无烟煤均价分别为+1690元/吨、748元/吨、874 元/吨，较年初分别-10.5%、-2.0%、-16.0%。此外，在能源转型背景下现代煤化工将得到适当发展，结合我国 “富煤贫油少气”的资源国情，传统煤企绿色转型与大力发展煤炭深度清洁利用已是必然趋势。煤价中枢下行 叠加现代煤化工发展前景，我们坚定看好煤化工板块长期景气提升。