交运行业2026年度策略之航运行业：全球油矿增产开启，油轮散货景气上行.pdf
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- 时间：2025/11/03
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交运行业2026年度策略之航运行业：全球油矿增产开启，油轮散货景气上行。
油运:两阶段成就“超级牛市”
第一阶段:地缘冲突驱动全球原油贸易重构，俄欧“舍近求远”拉长航距，驱动油运景气跨年度上行已超三年，且产能利用率升至阈值。
第二阶段开启:全球原油开启增产，驱动油运需求继续增长。油轮有效供给刚性持续，未来供需继续向好景气上行，且具油价下跌期权。
干散:远程铁矿增产开启，景气有望逐步上行
2023-24年疫后恢复性增长驱动景气温和上升。2025上半年终端疲弱粗钢减产，下半年矿价回落驱动需求转升驱动景气回升。
全球铁矿增产周期开启，特别是西芒杜超大项目投产在即，期待需求超预期增长。未来数年供给低增，预计景气有望逐步上行。
集运:关税缓和回归新常态，关注中美贸易新格局
过去五年两轮高景气，盈利底盘上升。2025上半年中美关税风暴致贸易与运价短期大幅波动，Q3贸易回归常态化并干线旺季不旺。
未来数年干线将再迎船舶大型化与供给压力，301制裁暂停符合预期，关注中美贸易新格局。建议继续关注集运市场结构性增长与机会。
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