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通信行业2025年11月投资策略暨25Q3财报总结：北美持续加大AI投入，算力基础设施高景气度延续。10 月行情回顾：板块表现趋于大市。10 月沪深 300 指数没有变动，通信（申 万）指数下跌 0.45%，板块表现趋于大盘，在申万 31 个一级行业中排名第 20 名。各细分领域中，运营商、卫星互联网表现相对靠前。10 月涨幅靠前 的个股有源杰科技（23.85%）、中国卫星（20.13%）、永鼎股份（19.76%）。

2025 年三季度通信行业基金持仓分析。按照申万一级行业分类，2025 年 Q3 基金重仓通信行业的市值规模为 2886 亿元，占比 7.14%，配置占比环比 +3.2pct，持股集中度较上个季度上升。从板块分布看，基金重仓偏好光模 块、光器件光芯片、通信设备等细分领域。

通信行业 2025 年三季报总结。2025 年前三季度通信行业整体（不考虑 运营商）营收和归母净利润分别同比增长 19.57%和 33.69%。单 2025Q3 来看，通信行业上市公司（非运营商类）实现营业总收入为 1850.75 亿 元，同比增长 19.47%；实现归母净利润 166.75 亿元，同比增长 47.4%。 利润增速高于营收增速，主要是光通信领域受益 AI 发展，业绩增长亮 眼。通信行业子板块业绩增速分化。2025 年前三季度营业收入增速靠前 的板块主要包括光模块、光器件/光芯片、液冷，板块增速分别为 63.5%、 37.1%、36.4%；利润端光模块、AIDC、光器件/光芯片增长显著，板块 增速分别为 125.7%、117.7%、93.9%。

英伟达 GTC 大会释放算力积极信号，海外 CSP 持续上修 CAPEX。（1）英 伟达芯片需求依然强劲，预计 Blackwell 和明年推出的 Rubin 芯片将合 计带来五个季度 5000 亿美元的 GPU 销售额。（2）同时，10 月底谷歌、 微软、Meta、Amazon 均发布最新财报，其中谷歌和 Amazon 业绩表现亮 眼，可以看出 CSP 持续加大 AI 投入带来了主业营收或利润的改善，AI 投入或逐步形成正循环。四家 CSP 均表示要进一步加大 AI 投入，持续 上修 CAPEX，预计全球 AI 景气度有望持续攀升。（3）台企 ODM 及散热 企业月度数据持续同比提升，工业富联母公司鸿海精密公布 9 月最新业 绩，9 月单月营收高达 8371 亿新台币，环比大幅增长 38.01%，同比增 幅 14.19%，刷新历史同期营收新高。AVC 及双鸿 9 月营收分别为 145 亿 新台币及 23 亿新台币，环比提升 14.9%和 24.5%，同比增长 128.4%和 64.5%，电子散热景气度持续攀升。