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通信行业2025年三季报综述：收入利润增速提升，算力板块亮眼，机构持仓创新高。2025Q3，通信板块营收、净利润增速同环比均提升。AI 算力板块 表现亮眼。公募基金和北向资金通信行业持仓市值占比分别达 6.87%和 2.82%，均创历史新高。目前申万通信 PE-TTM 为 43. 41， 处于 5 年以来 96.53%分位点，处于 10 年以来 67.26%分位点。 虽然随着预期落地，三季报后板块有所调整，但我们持续推荐 AI 算力板块，包括北美算力产业链与国内算力产业链的核心公司。 此外，我们也建议关注 AI应用板块，包括端侧 AI的进展，以及 前期涨幅不大、未来可能改善的海缆及光纤光缆板块，军工通信 板块，国内外巨头纷纷加码的量子科技板块。

1.通信板块收入平稳增长，盈利能力有所提升。 2025 年前三季度，A 股通信板块实现营收 19525.33 亿元，同比 增长 3.22%；归母净利润增速快于收入增速，达 8.80%；综合毛 利率为 28.90%，同比下滑 0.06pct；净利率 10.58%，同比提升 0.56pct。2025Q3，通信板块营收、净利润增速同环比均有所提升。

2.光模块/光器件、连接器板块 2025 年前三季度综合表现较好。 分板块来看，2025 年前三季度营收同比增速前三位依次是光器件 /光模块、连接器、ICT 设备；归母净利润同比增速前三位依次是 光器件/光模块、连接器、IDC。2025 年前三季度，三大运营商（港 股）收入同比增长 0.6%，归母净利润同比增长 4.3%。

3.机构持仓占比创新高，PE-TTM明显提升。 2025Q3，公募基金通信行业持仓市值占比 6.87% ，环比 提升 3.01pct；北向资金通信行业持仓市值占比 2.82%， 环比 提升 0.64pct，均创历史新高。前十大重仓股以算力为主。2025Q3，通 信行业公募持仓市值前十大个股依次为：中际旭创、新易盛、天 孚通信、中兴通讯、中国移动、中国联通、中天科技、长芯博创、 仕佳光子、亿联网络，持仓市值占比通信行业公募基金持仓总市 值的 91.22%。新易盛、中际旭创、天孚通信、长芯博创公募基金 持仓占其流通股超过 10%。目前申万通信 PE-TTM 为 43. 41，处 于 5 年以来 96.53%分位点，处于 10 年以来 67.26%分位点。