医药行业2026年年度策略：大药的诞生，才是医药的未来.pdf

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时间：2025/11/05
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医药行业2026年年度策略：大药的诞生，才是医药的未来。老龄化、城镇化、疾病谱的变化使得医药行业成为永恒的朝阳行业。全指医药在经历了2022-2024年三年回调后，2025年表现优异，主要得益于创新药板块供给需求双向奔赴，以及医疗器械板块内需逐步复苏、外需强劲增长。未来，需求和供给仍将是医药行业研究的主要逻辑。

首先，医药行业的需求增长通常会随着创新周期和政策调控周期而波动。一方面，创新驱动、消费升级的本质使得医药从来不缺新需求， 2009-2019年全球及本土医药行业快速扩容，2020-22年受新冠全球需求激增，2023-24年面临需求整体回落，而2025年则迎来了大量的海外BD落地，也即外需的井喷。另一方面，国家医保局作为国内医疗支付系统中重要力量，2024年底开始也更强调效率的提升，从“管 3万亿存量，主要政策是调节P和Q的结构”转向为“做增量，支持产业，建立1+3+N的多层次医疗保障体系”。创新药械鼓励政策持续推出、商保创新药目录即将落地，集采政策不断优化。展望2026年，我们认为内需有望持续改善，专注于本土市场也将有大收获。

其次，医药行业的供给变化需要结合全球国别竞争力研究，且通常体现“有限供给”的特点。一方面，过去十年越来越多的中国企业参与国际竞争，其竞争格局与国际竞争形势的变化息息相关；另一方面，专利保护、政府监管等使得该行业进入壁垒较高，供给变化周期通常以年为单位发生，不易陷入无序竞争的困局中。值得欣喜的是，在创新药行业，中国企业在多个细分领域已经走上国际舞台，中国创新药资产得到MNC广泛认可，中国药企在全球的排位也不断前进。展望未来，我们认为中国医药行业有望逐步诞生世界级的企业。

最后，医药行业各细分行业成长、估值逻辑各有不同，创新药械疫苗类科技股、消费医疗类消费股、原料药类周期品。