钢铁行业深度研究报告：钢铁“反内卷”，十年供给侧，行业新征程.pdf

钢铁行业深度研究报告：钢铁“反内卷”，十年供给侧，行业新征程。“内卷”下的钢铁，总量与结构的失衡。自 2021 年下半年地产开工数据转为 负增长后，国内钢材需求快速下降。但供给端并未及时匹配需求端的变化，导 致钢材市场供给过剩。回顾过去钢铁行业发展，行业共经历了两轮供需恶化阶 段：2010-2016 年，需求整体仍处于增长，但供给增长过快，叠加需求增长降 速，导致供需之间出现错配；2021 年至今，地产影响需求，国内需求持续下 降，供给无法及时匹配需求端变化。 除了总量过剩外，行业面临结构上的恶化。本轮过剩周期核心矛盾在于建筑用 钢需求快速下降，但制造业用钢需求韧性较强，使得部分企业产品由建筑钢材 向制造业用钢转移，进而加大了制造业用钢供给，使得建筑钢材供需双弱，制 造业用钢供需开始恶化，导致带来全行业“内卷式”竞争加剧。导致的结果一 方面是钢价的长周期下跌；另一方面，市场基准价持续下跌使得产品高端化占 比高的企业利润也同样受到压缩。 因此，行业陷入了“供给过剩→价格下跌→控制成本（原料议价能力弱，维持 产能利用率摊薄固定成本）→难以大幅减产→供需持续恶化”的负循环困局中。 

钢铁“反内卷”势在必行。宏观层面上看，当前 PPI 处于下降通道，自 2022 年 10 月起，已连续 36 个月负增长。工业品价格的持续下跌严重挤压了企业利 润，2025 年前 8 个月，中国工业企业利润率下滑至 5.24%，显著低于供给侧改 革时期水平，许多企业陷入“增产不增收”的困境。 另外，当前房地产深度调整，出口需求面对诸多不确定性为未来工业品供需关 系带来了更多挑战。因此，在当前宏观背景下，解决供需结构性失衡的问题， 破除“内卷式”竞争势在必行。参考“十三五”和“十四五”初，钢铁行业两 轮的供给端政策，均给行业带来了明显改善。我们认为，此轮“反内卷”的推 进，钢铁行业仍有望再次受益。

“十三五”和“十四五”两轮供给政策为行业带来了积极的变化。

2016 年供给侧改革，利用三年时间，同时 2017 年取缔“地条钢”结束了 行业“劣币驱逐良币”现象，行业供需快速回归合理，叠加地产棚改货币 化政策再次刺激建筑用钢需求，钢材价格大幅反弹，企业利润快速修复， 行业在 2017 年下半年进入一段稳定的盈利周期；

2021 年上半年供需双旺，下半年减产支撑行业景气度。2020 年下半年， 全球经济从疫情影响中逐渐恢复，海内外需求快速释放。需求带动钢材价 格大幅上涨。节奏上看，上半年钢厂产量依然处于增长趋势，行业供需双 旺。下半年，地产 7 月份累计开工面积开始转负带动钢材需求边际走弱， 但下半年减产开始启动，供给端收缩明显，对当时处于高位的钢材价格及 企业利润形成了有效支撑。

新一轮钢铁“反内卷”，行业格局有望重构。回顾钢铁过去十年供给端政策逻 辑及未来“十五五”反内卷，“十三五”供给侧改革改变了行业“以量取胜” 的粗放式发展路径；“十四五”增加了产量调控，对钢铁行业供需结构施行动 态调控；展望“十五五”，面临之前需求加速下行的背景，“反内卷”政策推进 有望在需求结构新形势下，延续“产能+产量控制”以解决总量供需结构矛盾， 同时优化行业供给结构，支持先进企业发展。

《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》较 2023 年发布的《钢铁 行业稳增长方案（2023 年版）》在对于控制供给总量要求方面更为明确。 同时为配合实现供给收缩、落后产能退出的目标实现，进一步明确了未来 要在碳管理、企业间分类评级等方面提供政策支持，为未来政策推行提供 了有效抓手。