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通信行业投资策略：光联万物，液冷护航，国产算力迎新纪元。

回顾与展望：板块估值处于较低水平，以国产 AI 为主攻兼顾多板块投资机遇

截至 2025 年 10 月 21 日，通信指数上涨 55.36%，在 31 个子行业中排名第 2，在 TMT 板块中跑赢电子（上涨 40.72%，排名第 3）。纵向与自身历史 TTM 估值对 比，通信板块估值中枢处于历史平均偏下水平，2025 年以来 PE_TTM=36。展望 2026 年，AI“虹吸效应”显著，全球 AI 或继续共振。海外方面，谷歌、Meta 等巨头不断上调 AI 资本开支指引，谷歌 Gemini 等大模型 Tokens 消耗量大幅提 升，AI 正循环效应逐步凸显，国内方面，以字节跳动、阿里巴巴、腾讯等为代 表的国内 AI 巨头或进入 AI 算力大规模投入期。我们看好“光、液冷、国产算 力”三大核心主线，同时推荐重视 AI 应用、运营商、卫星互联网&6G 等板块。

2026 年赛道一：全球 AI 共振，聚焦“光、液冷、国产算力”三大主线

2026 年或成为 1.6T 光模块放量元年，同时硅光技术或加速落地，有望成为 1.6T 高速光模块主流方案，高速硅光子时代，光模块龙头的竞争优势或将持续凸显， 且 CW 激光器及部分无源器件需求或将提升，同时 OCS/空芯光纤/薄膜铌酸锂 /LPO/LRO/CPO 等多条新技术并行演绎，有望孕育新投资机会；2026 年，随着 英伟达 GB300 NVL72、Rubin 和 Rubin CPX 系列机柜逐步出货、谷歌及 Meta 等 Asic 巨头最新算力芯片出货量的提升，以及国产算力芯片的规模出货、国产超节 点的逐步起量，液冷渗透率或大幅提升；在国家政策和国内巨头的共同推动下， 2026 年国产 AI 算力产业链有望蓬勃发展，建议重视国产算力芯片、计算设备、 网络设备、AIDC、云平台等五大细分方向。

2026 年赛道二：AI 应用风起云涌，模组、控制器、CDN 等板块迎机遇

基于 AI 模型的语音识别、图像识别等技术的进步加速了 AI 玩具的发展，AI 玩 具通过搭配智能算力模组、蜂窝/wifi 模组等硬件实现了拟人化交互能力，伴随 边端 AI 模型持续优化，智能算力及通信模组需求或将加速释放；AI 模型是具身 智能发展的底座，经过剪枝、量化后的小模型在边缘终端表现亮眼，智能算力模 组及控制器需求或将逐步提升；AI 应用有望催生对于毫秒级响应的需求，而 CDN 通过边缘节点网络的布局，有望将算力下沉至用户端，实现数据的本地化和轻量 化的处理，AI 应用或持续拉动对于 CDN 的需求。

2026 年赛道三：国家重视自主可控，卫星互联网迈入“破茧成蝶”成长期

在国际局势动荡、地缘冲突加剧、关税摩擦反复的复杂形势背景下，内需扩展+ 自主可控+技术升级的逻辑或被反复强化，卫星互联网作为 6G 核心组成部分， 受到国家高度重视，建议重视四大细分方向：（1）卫星制造环节：优先受益于卫 星发射增量需求，关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商；（2）卫星发射 环节：关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化；（3）地面设备 环节：关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场；（4）卫星运营环节：星 网、垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络。