钢铁有色行业2026年投资策略：供给增长依然受限，看好铜铝钢投资机会.pdf

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时间：2025/11/17
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钢铁有色行业2026年投资策略：供给增长依然受限，看好铜铝钢投资机会。回顾与展望：钢铜铝供给依然受限，需求决定价格高度。我们在2025年年度策略中提出，钢铜铝的供给增长受到限制，需求是关键变量。展望2026年，钢铜铝的供给依然受限，行情弹性依赖于经济复苏力度；黄金则受益于美国降息周期和央行增持。板块排序：铜铝>黄金>钢。

供给：钢铜铝供给增长依然受限。（1）钢：中长期来看能耗及碳排仍将是制约供给的主线，在 “反内卷”大背景下，粗钢产量仍将面临压力，后续需要关注是否出台媲美2017年供给侧改革的政策。（2）铜：自由港、泰克资源等下调2026年产量指引，矿端扰动加剧，预计2026年全球精炼铜产量同比下降0.1%。（3）铝：产能天花板限制下，2026年中国电解铝产量增长1.6%。

需求：需求修复力度贡献钢铜铝价格弹性。（1）钢：房地产市场仍在期待止跌回稳，成交土地规划建筑面积处于同期低位，世界钢铁协会预计2026年我国钢铁需求将同比下滑1%。（2）铜：新能源需求仍是未来主要增量，预计2026年全球铜需求增长1.5%。3）铝：制造业（新能源车电力、消费等增长抵消地产下行，预计2026年中国铝需求增长1.8%。

黄金：ETF投资需求+央行增持，持续看好金价中枢上行。美国进入降息周期叠加全球不确定性提升，黄金ETF投资需求回归增长；去美元化大背景下，全球央行增持黄金趋势延续。