瑞幸咖啡研究报告：数字化基石打开咖啡消费天花板.pdf

瑞幸咖啡研究报告：数字化基石打开咖啡消费天花板。超市场预期驱动因素：1）门店加速扩张提升市场份额。2025Q2 瑞幸咖啡门店数共计 26206 家，环比净新增 2109 家门店，门店加速扩张进一步打开市场空间；2）同店正增具备可持续性。瑞幸咖啡 25Q2 实现自营门店同店增长13.4%，外卖平台补贴活动普遍提升咖啡茶饮品牌出杯量，但瑞幸在外卖补贴活动开始前已进入同店修复通道中，我们认为短期内排除外卖活动因素后瑞幸仍具备同店增长势能；3）月均消费者数量提升。2020 年后瑞幸通过 APP、小程序和精细化社群运营策略提升消费者消费频次，长期积累客户基础坚实，25Q2 新增交易客户数2870万人次，月均交易客户数同比增长 32%。

有别于市场的认识：其一，瑞幸退市后市场关注热度有所下滑，我们认为瑞幸经重整再出发，目前处于经营周期稳健且持续成长的阶段，值得长期跟踪；其二，市场认为瑞幸咖啡 2025 年二季度业绩快速增长受到外卖活动影响，不具备可持续性，我们认为公司一季度已经进入业绩修复通道，长期看市场份额和利润表现仍有可观的成长空间。

未来可能催化剂：出海拓展门店数量，联名活动推动杯量上升。相较其他国内现制饮品品牌，瑞幸咖啡总体出海步伐较为谨慎。2025 年6 月，瑞幸美国首批门店开业成为出海战略又一里程碑，我们认为瑞幸出海的潜在机会并非依赖极致低价和快速扩张，而是通过数字化能力推动本地化产品创新，从而构建与其他咖啡品牌的差异化定价能力。另外，公司高频联名活动以低成本维持品牌热度，短期内有望提升单品销量，中长期内或将维持爆品消费粘性，杯量增长或受产品&营销力支撑。