电动车行业25Q3财报总结：动储需求超预期，盈利拐点确立.pdf

上传者：m****
时间：2025/11/18
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电动车行业25Q3财报总结：动储需求超预期，盈利拐点确立。25Q3行业整体高景气，电池、整车利润占主导。 25Q3国内电动车销量426万辆，同环比+26%/+10%，储能 Q3出货量163GWh，同环比+83%/+10%，行业整体景气度高，板块营收9981亿元，同环比+13%/+7%，归母净利润513亿元，同环比+30%/+15%，电池占利润比重46%（同+7pct），整车26%（-15pct），中游材料 14%（+3pct），碳酸锂7%（+5pct），核心零部件8%（+0pct）。

25Q3碳酸锂、铁锂正极环比高增。25Q3归母净利润环比增速排序：碳酸锂309%>铁锂正极272%>正极 238%>铝箔51%>结构件41%>铜箔32%>电池26%>锂电池中游23%>三元前驱体11%>隔膜3%>添加剂1%> 负极-1%>汽车核心零部件-9%>整车-9%>锂电设备-12%>六氟磷酸锂及电解液-18%>三元正极-24%。

25Q3净利率环比提升，资本开支分化，电池在建工厂高位、材料仍处于底部。25Q3毛利率16.7%，同环比1.5/-0.7pct；归母净利率5.1%，同环比+0.7/+0.4pct。25Q3经营活动净现金流983亿元，同环比-11%/-32% ，资本开支868亿元，同环比+19%/-11%，其中电池资本开支较底部提升明显、在建工程处于高位，而材料环节资本开支及在建工程基本处于低位。25Q3末存货6326亿元，较年初同增17%，营运资本5410亿元，较年初增长27%。

Q4锂电景气度超预期，26年我们预计维持25-30%增长，各环节具备涨价弹性。储能加持，Q4行业排产环比进一步提升10-20%，同比30%增长，且26年行业需求25-30%增长，其中储能我们预计50%增长。各环节具备涨价弹性，储能电池涨价1-3分已落地，Q4定26年长协价格不排产再小幅调涨；材料端，6F和铁锂正极涨价预期最强，其中6F散单价格已破10万，11月长协价格调涨至7-8万，后续有望进一步上涨；铁锂正极龙头已开始全面议价，涨价幅度几百至1-2千/吨，部分落地；此外，隔膜和负极价格也具备小幅调整可能，小客户已落地。