交运行业红利资产2026年度投资策略：稳健之外，弹性可期，红利续航与周期修复的双重机遇.pdf

交运行业红利资产2026年度投资策略：稳健之外，弹性可期，红利续航与周期修复的双重机遇。高速公路：预计 2026 年韧性延续，高股息配置优选方向。1、低估值+高股息， 公路为现阶段稳健类资产配置优选。头部公路公司 2026 年预期股息率仍维持 在 5%左右：四川成渝（5.6%）>山东高速（5.0%）>皖通高速（5.0%）>招商 公路（4.5%），H 股股息更高：四川成渝高速公路（7.1%）>安徽皖通高速公路 （6.1%）>江苏宁沪高速（5.9%）。2、展望 2026 年：预计量价坚挺，成本费用 下降空间大，业绩增长韧性强。1）收费政策预期：市场关注未来公路收费政 策优化方向，或为催化剂：部分省份如山东、四川对新建、改扩建路产的收费 标准调整有先例，亦能推动“投资-获回报-再投资”的良性循环。2）成本费用： 利率下行环境将持续从成本、债务结构、现金流和盈利表现四个关键维度全面 缓解公路公司经营压力、提升资产价值，2024 年已可见的费用优化有望延续。 无人机等新质生产力运用将为行业运营养护成本带来节约空间。3）分红：优 质治理与各省国资对市值管理的持续强化，公路高分红的核心特征有望在 2026 年及未来长期稳定延续，四川成渝、皖通高速等龙头三年回报规划清晰， 股东回报稳定可期，成为估值锚。

港口：预计 2026 年量价稳定为主，具备持续分红提升空间，或迎来战略价值 时代。1、港口战略价值时代来临。1）港口是全球战略安全资产。海外地缘、 中美关系、全球资产博弈等多重因素，正推动市场对港口行业的认知从“周期 性产能资产”到“全球供应链安全枢纽”转型，价值评估聚焦于全球网络中的 不可替代性、航线重构中的主动定价权与关键节点的资产控制权三大核心能 力。2）福建省港口在两岸融合发展中地理位置具备优势、有战略价值潜力。 2、展望 2026 年：吞吐量、费率稳健为主，分红仍有较大潜力。1）吞吐量： 2026 年行业有望由从集装箱单轮驱动转向“集装箱稳增长（5%-8%）+散杂货 复苏（2%-5%）”的双轮格局。2）价格：行业已实现市场化定价，2026 年费率 有望保持稳定。3）分红：资本开支回落，行业自由现金流有望继续上行，2024 年平均分红比例为 37.46%，仍有较大提升潜力。

铁路：2026 年客运预计稳中有升，货运边际好转。1、客运：客运量稳中有升， 价格机制灵活。2、货运：运输量稳步改善，煤炭等货种边际好转。

大宗供应链：轻装上阵，2026 年开启增长新篇。1、轻装上阵，续写转型逻辑。 厦门象屿于 2020 年率先提出商业模式转型逻辑，追求净利率提升&重视投资 者回报，2024 年 9 月至今，多重转型利好共振推动公司股价修复；厦门国贸 转型与风控深化支撑基本面企稳与估值修复。2、厦门象屿新一轮股权激励落 地，共启增长新篇。3、经营环境持续复苏，业绩拐点已现。25 年以来，厦门 象屿核心产品供应链优势巩固、风险管控措施优化、资金运营效率提升，助力 公司业绩高增，拐点趋势强劲。4、我们认为 2026 年，处于低位&重视分红& 重回增长预期的大宗供应链龙头标的，存战略性布局机遇。