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老铺黄金公司研究报告：投资价值分析报告：做深做精、铸就典范，古法金赛道引领者。做深做精，铸就典范：老铺黄金为中国古法金概念开创者与引领者，其定位高端， 并长期深耕。2023 年以来金价加速上涨，消费者对黄金的投资保值需求增加， 而古法金蕴含内敛、低调的奢华之感，具备收藏价值，景气度持续提升，相对应 的老铺业绩不断创历史新高。公司创始人徐高明对古法金见解深刻，亲自操刀产 品设计，推出如玫瑰花窗、金刚杵等经典产品，引领行业发展风潮。2024 年公 司实现收入 85.06 亿元，同比增长 167.5%，实现归母净利润 14.73 亿元，同比 增长 253.9%；2025 年上半年收入、归母净利润同比增长 251.0%、285.8%。

古法金持续景气，金饰消费年轻化：随着金价快速上涨，黄金首饰整体消费量疲 弱，而细分赛道如古法金、国潮等概念机会涌现，实现逆势增长。2024 年中国 黄金产品市场规模为 5688 亿元，其中，古法金规模占比由 2018 年的 4%提升 至 2023 年的 30%，2023 年规模为 1573 亿，预计到 2028 年占比将达到 52%， 规模将达到 4214 亿元。黄金消费不再局限于婚庆、亲子、生日等传统场景，而 成为消费者穿搭的时尚单品，黄金消费正在走向年轻化，且不同的黄金产品设计 亦承载各类寓意，成为消费者的一种情感载体。

差异化入局古法金，设计工艺具领先性：1）传统大众黄金品牌主要经营普通黄 金产品，同质化竞争严重，老铺以差异化入局高端古法金，与传统品牌的错位竞 争，截至 2025 年 6 月，老铺消费者与 LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽、蒂芙尼 五大奢侈品牌的消费者平均重合率高达 77.3%，会员数量达约 48 万名。2）经 过多年淬炼，老铺拥有精湛的古法金工艺，引领创新，品牌护城河坚实，竞争对 手亦难以快速复刻。与同业相较，老铺产品享受更高溢价，盈利能力亦高于同业， 2025 年上半年公司毛利率、净利率为 38.1%、18.4%。

产品引领审美风尚，内生外延协同增长：基于老铺在古法金赛道的长期积淀，在 金价上涨催化下，老铺由小而精走向大众视野，其能够实现高质量破圈主要系： 1）产品设计围绕中西方经典文化元素，传递美好寓意，并踩中新中式热潮，让 黄金成为消费者日常穿搭的时尚单品，引领黄金消费走向年轻化；2）门店集中 于高端商圈，门店陈列精致，形象契合古法金奢华之感，且其门店数量虽少，但 单店产出能力突出，2023 年、2024 年及 2025 年上半年同店收入均呈翻倍及以 上增长；3）线上加速古法金渗透，其通过低总价、低克重的单品引流，吸引年 轻客群，实现快速增长，线上亦能反哺线下长期发展。