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电子行业深度报告：从云端算力国产化到端侧AI爆发，电子行业的戴维斯双击时刻——电子行业2026年投资策略。云端算力芯片：AI CapEx 大力投入，看好国产算力业绩释放。全球 CSP 资本开支延续季度上行趋势，25Q3 海外四大 CSP（谷歌、亚马逊、微 软、Meta）的资本开支合计 979 亿美元，环比+10%。国内算力在 Token 需求（如字节等）逼近海外巨头而供给不足的背景下，追赶空间广阔， 建议重点关注寒武纪、海光信息等。此外华为昇腾作为国产核心底座， 率先推行“超节点”战略（Atlas900/950 SuperPoD），通过万卡级无收敛 互联实现性能对标英伟达 GB200。

端侧算力芯片：看好海外大模型带动产业链公司受益，以及 NPU 技术 路径创新开拓新应用场景。（1）海外链：从海外科技巨头来看，端侧 AI 的战略地位正快速抬升并进入全面落地阶段。谷歌将模型集成到搜索、 Gmail、Android 等核心产品中，并结合其既有硬件终端布局，形成从云 端到端侧的体系化协同。整体看，海外链端侧 AI 需求的确定性增强， 有望驱动 SoC 厂商在新一代轻量化大模型终端中实现结构性突破。（2） NPU 协处理器：端侧模型升级催生硬件架构向专用协处理器演进。以瑞 芯微为代表的厂商正率先推出面向端侧 AI 的协处理器创新方案，端侧 算力协处理器系列芯片内置大算力 NPU 和高带宽嵌入式 DRAM，能够 较好地满足端侧模型部署的算力、存力、运力三者动态平衡需求。

存储：板块本身为强周期板块，本轮周期自 25Q2 持续上行，有望持续 至 26 年全年。参考 DRAM 指数，2025 年 9-11 月合计上涨 101%，而 NAND 指数同期亦上涨 79%。目前各 CSP 厂为保证服务器的正常出货， 均加大对存储产品的采购，且由于其对存储价格不敏感，推动存储价格 涨幅持续超预期，造就“超级周期”。25Q3 前五大存储厂企业级存储营 收合计逾 65.4 亿美元，环比增长 28%。中国字节、阿里等服务器厂商亦 持续上修其 AI Capex 预期，带动企业级存储需求提升。在此趋势下，国 产厂商积极布局企业级存储，受益（1）国产 CSP 厂商资本开支上修（2） 国产企业级存储份额提升双重逻辑。

模拟：板块汽车需求持续增长，但今年预计仍有降价压力。工业领域去 库结束，目前处于复苏初期。同时，我们认为中美围绕关税的博弈、对 抗、和解或为 26 年的主旋律。后续关注成熟制程反倾销等政策的落地， 有望极大改善模拟行业供给格局。26 年伴随 AI 应用落地，我们认为围 绕 AI 诞生的新兴模拟料号将有广阔发展机遇。核心看好，Drmos、微泵 液冷等模拟芯片发展机遇。

晶圆制造：晶圆制造资本开支迈入新台阶，先进制程与封装加速突围。 展望 2026 年，国内 Fab 厂将迎来存储与先进逻辑的双重“扩产大年”， 强力支撑晶圆代工景气度维持高位。在此背景下，半导体设备板块有望 演绎“β+α”共振行情，建议关注受益于扩产红利的行业龙头及精智 达等具备技术兑现逻辑的成长标的。与此同时，在 AI 算力爆发与外部 封锁倒逼下，产业链正加速构建“前道光刻机自主可控+后道先进封装 性能跃升”的双轮驱动格局：以芯上微装、茂莱光学为代表的企业在光 刻机整机及核心零部件领域加速破局，而盛合晶微等厂商则依托 2.5D/3D 先进封装技术筑牢算力底座，共同重构国产高性能芯片供应链 的坚实壁垒。