商业银行业：银行净息差专题报告，负债管理能力成为业绩分化的关键.pdf

商业银行业：银行净息差专题报告，负债管理能力成为业绩分化的关键。在本篇报告中，我们重点分析银行负债端成本改善驱动因素、资产端收益率下降压 力。2025 年银行负债端的显著变化是存款的剩余期限缩短，重定价节奏加快，对未 来息差形成支撑。展望 2026 年，银行息差降幅预计在 5bp 左右，下行压力继续边际 缓和，部分银行息差或有望见底企稳。

2025 年负债成本改善力度明显加大，上半年负债成本下降 28bp（上 年同期仅下降 4bp），其中存款、同业负债成本改善，分别贡献 19bp、 7bp。同业负债成本较往年改善力度明显加大，一方面得益于同业活 期存款利率自律机制约束，另一方面银行在流动性缺口相对可控下， 对同业存单发行节奏及期限亦有所控制，对成本改善形成支撑。

负债端：存款到期比例提升，重定价红利托底息差表现

1）期限结构：长期限存款陆续进入重定价周期，加之近年来银行加 大负债期限主动管理力度，存款剩余期限在 1-5 年占比自 2024 年出 现下降拐点，25Q2 末剩余期限在 1-5 年存款占比较 24Q2 末下降 1.5pct 至 22.6%，宁波、重庆、常熟等银行下降幅度超过 10pct。考 虑到 2022-2023 年为定存新增高峰期（23Q1 新增定存 12.5 万亿，同 比多增 3.7 万亿），预计 2026 年存款到期规模及比例更为显著。 此外，定期存款高增态势有所缓和，今年前十个月定期存款占比提 升比例不足 1%，较往年明显下降。在资本市场赚钱效应持续显现、 居民资产多元化配置需求推动下，存款有望出现活期化趋势。 2）价格因素：一方面治理层对银行息差保持合理水平的重视度有所 提高。25Q1 货币政策报告在“推动社会综合融资成本下降”前置“降 低银行负债成本”，今年 5 月利率调降，存款长端利率降幅大于贷 款，预计后续降息也将保持该组合。存贷款利率调降的组合效应对 净息差没有负面的即期影响，净息差“政策底”或已显现。另一方 面，长期限存款经过挂牌利率多次下调后再重新定价，成本的节约 效果更为明显，预计三年期存款最大降幅或在 100bp 以上。我们用 定期存款存量成本与（存款挂牌利率+加点）差额比较各家银行存款 成本改善空间，如重庆、交行、江苏、南京等成本下的空间或较大。

资产端：收益率下降压力或明显好于 2025 年

1）贷款：重定价压力缓解（2025 年 5 年期 LPR 降幅为 10bp，较去 年少降 50bp），叠加新发放贷款利率降幅趋缓、存量贷款利率与新 发放利率价差持续收窄，贷款利率后续降幅预计有限。 2）化债：债务置换后法定债务利率将明显低于隐性债务利率，相关 资产收益率预计有所下降，测算对上市银行净息差的拖累约为 4bp。 3）债券到期：近年来新发行债券利率呈现快速下行趋势，与银行存 量债券收益率之间的价差明显拉大。伴随银行债券持有到期重新配 置、出售存量债券兑现收益的需要，银行债券投资收益率也将面临 下降压力，测算 1 年以内到期债券重新配置后对息差拖累约为 6bp。

净息差展望：2026 年降幅预计在 5bp。1）资产端收益率降幅预计在 17bp，拆分来看，贷款重定价、化债、债券到期重配分别拖累资产 端收益率 4bp、4bp、6bp；2）负债端成本率改善幅度预计在 13bp， 其中存款成本改善幅度为 17bp。