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医药健康行业研究周报：短期地缘政治扰动不改CXO长周期景气度，看好板块经营持续向好。药品板块：12 月 10 日，海外小核酸龙头药企 Arrowhead 在第七届 CNS 递送峰会公布其小核酸药物在中枢神经靶向的 递送技术，该技术由其核心技术平台 TRiMTM Platform 孵化而来。具体的结构为：siRNA 通过稳定的、不可逆的共价 连接与转铁蛋白受体（TfR）靶向配体结合，这保证了整体分子在循环中保持稳定性。同时，该分子将采用皮下注射方 式（SC），且能够实现血脑屏障（BBB）的穿越，而非前期所采用的鞘内注射（IT）的方式将小核酸递送至 CNS，并能 够克服了鞘内注射在大脑深部递送的不足。

CXO：11 月海外投融资数据环比波动，但考虑到海外假期因素，同比基本持平；11 月国内投融资水平略高于全年平均 水平。CXO 板块景气度持续向上，但短期地缘政治对板块估值仍有一定压制，预计 2026 年 Q1 相关因素影响落地后可 带来板块标的持续估值修复。

生物制品：2025 年 12 月 11 日，礼来公布在研 GLP-1/GCG/GIPR 三靶激动剂 retatrutide 在肥胖或超重且患有膝骨关 节炎（无糖尿病）的成年患者中 3 期临床试验 TRIUMPH-4 的积极顶线结果，在 68 周 retatrutide（疗效估计值）可使 患者体重平均降低高达 28.7%，retatrutide 2026 年预计将读出多个关键 3 期临床数据，建议持续关注。

医疗器械：企业国际合作落地加速，彰显龙头企业行业竞争力。可孚医疗与全球健康科技领军企业皇家飞利浦正式签 署战略合作协议。双方将围绕多款家庭健康监测设备展开深度合作，首批飞利浦智能监测医疗设备已进入上市筹备阶 段，有望对企业未来业绩形成显著提振。

中药：本次国谈结果显示，政策鼓励创新。同时，建议关注入选新版医保目录的中药产品放量潜力，如华润三九的益 气清肺颗粒、以岭药业的芪防鼻通片、方盛制药的养血祛风止痛颗粒、康缘药业的玉女煎颗粒/温阳解毒颗粒等。

医疗服务及消费医疗：讯飞医疗科技中标国家人工智能应用中试基地项目，内容包括搭建行业开放运营平台、开展基 层卫生服务场景验证、完成不少于 18 个包含数据治理规范、大模型技术规范体系、场景应用规范的标准编制工作， 看好人工智能在基层医疗服务加速推广落地。