金融行业周报（20251214）：公募销售新规落地，政银绑定深化下银行扩表动能有望复苏.pdf

金融行业周报（20251214）：公募销售新规落地，政银绑定深化下银行扩表动能有望复苏。金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为+0.81%， 跑赢沪深 300 指数 0.89pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金 融指数涨跌幅分别为+0.31%、+2.36%、-1.62%。2）本周银行（申万）涨 跌幅为-1.77%，跑输沪深 300 指数 1.69pct。其中，国有行、股份行、城商 行、农商行本周涨跌幅分别为-1.84%、-1.82%、-1.54%、-2.00%。

投资观点：1)保险：本周保险Ⅱ(申万)涨跌幅为+2.36%，跑赢沪深 300 指数 2.44pct。中央经济工作会议定调“积极有为”，美联储年内第三次降息落地， 宏观政策与流动性环境利好险企资产端。12 月“政策松绑 + 业绩打底 + 情 绪升温”奠定 2026 年初行情基础，预计在“开门红”业绩兑现与资产端收益提 升的双重支撑下，具备强投资能力与渠道优势的头部险企将引领板块价值重 估。长期看，保险是产业转型中金融业具成长性的方向，若总量政策发力、 通胀抬升，板块估值修复将进入强周期。

2）券商：本周证券 II（申万）上涨 0.31%，跑赢沪深 300 指数 0.39pct。本 周中基协下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，主要 围绕公募基金宣传推介、直播营销、绩效考核等方面做出规定。公募销售及 薪酬规范系列制度设计将公募利益与客户长期收益进行绑定，有助于推动行 业切实以投资者利益为核心，向高质量发展转型。当下券商板块盈利和估值 有所错配，看好后续修复空间。我们推荐两条主线，一是综合实力较强、估 值仍较低的中大型券商，二是推荐正在推进并购或有并购重组预期券商。

3）银行：本周银行（申万）下跌 1.77%，跑输沪深 300 指数 1.69pct。本 周中央经济工作会议在京召开，我们判断明年宏观政策维持积极取向不变， 经济总量增长目标仍维持刚性，叠加会议表述“推动投资止跌回稳”，预计明 年公共部门引领下的投资增速触底向上、进入持续修复通道，政银联动机制 进一步深化，政信类业务对银行扩表支撑力度有望强化，有效提振银行信贷 “以量补价”对总体营收的贡献。选股策略上，我们继续看好配置逻辑下银行 股长线投资的收益空间，板块内建议多配经济发达地区优质城商行，同时关 注港股大行股。