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电力设备与新能源行业2026年光伏策略报告：供给侧拐点已至，供需逐步修复。需求：全球装机持续增长，中国装机高位回落。2025年国内受136号文影响1-10月装机252.87GW，同比+39%，整 体装机处于高位，预计全年装机290GW，26年装机215GW，同降26%。海外市场，预计25年美国/欧洲新增装机 50/70GW，同比持平，后续保持15-21%稳定增长态势。新兴市场贡献较多增量，尤其是中东及印度国家项目规划推 动，装机增速或超预期，预计25年分别达28/31GW，同增87%/29%。我们预计2025年全球新增光伏装机599GW， 同增11%，预计2026年全球新增光伏装机588GW，同减2%，受国内装机有所回落所致。

供给：反内卷陆续起效，价格逐步回升。 1）各环节产能扩张停止，过剩情况有望缓解：随着行业反内卷的推进，我们 预计26年起硅片、组件等环节产能扩张将停止，甚至将出现减产，供需过剩有望改善。2）企业盈利承压，看好开工率 温和回升：组件、电池、硅片环节普遍亏损，行业仍处去库与资金紧平衡阶段，现金流质量与负债结构成为比利润更 关键的因素；开工率方面，当前排产仍处底部区间，但在硅料端产能出清、自律减产带动下，行业有望在淡季过后迎 来排产的温和回升。3）头部企业建立共同体，推动联合收储：各硅料龙头企业合资成立的收储平台——北京光和谦成 科技有限责任公司已完成注册，这标志着旨在解决行业产能过剩、价格倒挂困境的硅料收储自救行动迈出关键一步。

产业链：产能出清加速，价格空间修复；龙头优势显著，逆变器α强化；晶硅有所放缓，钙钛矿GW线落地。硅料：截 至25年底硅料行业总产能约300万吨+（对应1500GW），当前开工率已降至37%，硅料价格也回升至50元附近，硅 料公司毛利率有回升趋势，26年有望在出清中修复盈利；硅片：硅片行业自25年起进入产能平台期，行业开工率约为 50%+，新增投放停滞，供需仍以控产去库维持平衡；组件：组件价格自23年高位起累计跌幅超过六成，但头部企业 毛利率降幅已明显收窄，26年有望修复；玻璃：实际产能已下降至8~9万吨/日，头部厂商仍有优势；胶膜：龙头地位 稳固，各厂商均拓展第二增长曲线；逆变器：大储、工商储全球高增，户储稳健增长。技术：TOPCon效率持续升级， TOPCon3.0年底量产目标670W；BC已有50GW+产能，整体产能储备充足，有望快速扩张；钙钛矿百MW中试线运 行成熟，25/26年多家钙钛矿GW线将逐步投产。