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财富管理行业思考系列之二：保险资金配置行为回顾与展望。

近年来保险资金配置行为对资本市场走势影响愈发显著，各 类机构投资者均高度关注保险资金后续配置动向，本文认为保险 资金近年来资产配置行为背后的核心主线是在寻找负债端资金 特征与资产端配置环境的下一个均衡，并将近年来险资配置行为 总结为五大趋势。展望来看，固收投资方面预计仍以期限匹配为 核心主线，配置与交易协同发力；权益投资方面对公开权益配置 比例仍有提升空间，高股息与新质生产力预计为主要配置方向。

近年来保险资金配置行为对资本市场走势影响愈发显著， 各类机构投资者均高度关注保险资金后续的配置动向。本文认 为保险资金近年来资产配置行为背后的核心主线是在寻找负债 端资金特征与资产端配置环境的下一个均衡，可以将近年来险 资配置行为总结为五大趋势。 1. 债券：低利率环境下保险资金普遍强化久期缺口管理， 通过增配长久期利率债来拉长资产久期，带动债券配置比例提 升。 2. 非标债权类：传统类信贷属性的另类投资近年来面临优 质项目供给收缩、收益下行的挑战，保险资金对非标债权类投 资的配置比例有所下降。 3. 银行存款：利率趋势下行背景下银行存款在收益匹配和 期限匹配上吸引力相对有限，保险资金对银行存款的配置比例 有所下降。 4. 公开权益：为更好兼顾增厚收益与稳定利润，保险资金 积极增配高股息股票，带动公开权益配置比例提升。 5. 私募股权类：保险资金对私募股权的配置比例近年来有 所下降，对股权投资基金等间接投资偏好相对提升。 展望来看，固收配置方面，一方面预计期限匹配仍是保险 资金后续固收资产配置的核心主线，但需更好平衡配置性价比 与拉长久期。另一方面在配置盘基础上还需进一步强化主动交 易能力，助力增厚组合收益。

权益配置方面，保险资金对公开权益配置比例有望进一步 提升，高股息股票预计仍为主要配置方向，而对新质生产力领 域的投资布局亦有望进一步提升，提升组合长期投资回报潜 力。本文亦对保险资金后续增配权益潜在规模进行测算，根据 对 2026 年保险业原保费收入增速（6/8/10%，从左到右分别对应 悲观/中性/乐观情景，下同）、当年到期资产占期初投资资产比 重（9/10/11%）、需配置资金投向公开权益资产的比重（较 2025 年不变/+0.5pct/+1.0pct）给予不同假设来进行情景分析，经 测算在悲观/中性/乐观情景下 2026 年保险资金对公开权益的增 量配置规模分别约 9681/10696/11754 亿元。