亚朵：“酒店+零售”双轮驱动，未来可期.pdf

亚朵：“酒店+零售”双轮驱动，未来可期。差异化定位，以独特的人文调性切入中高端市场。亚朵精准锚定 400-800 元/晚这 一价格真空带，酒店空间设计精致独特，提供 24 小时的流动图书馆、特调早餐、 健身房、洗衣房、会议室等功能。此外还有一些特色的服务，例如延迟退房（最晚 可以 18:00 退房）、免费宵夜、丰富的早餐且周末早餐延长到 11:00 等。

日益增长的会员体系。会员规模从 2020 年 2500 万爆发式增长至 2024 年 8900 万 （CAGR 36.8%），至 25 年 9 月已经破亿。会员根据等级的不同，享受 8-9 折房价、 早餐券、延时券、升房券等权益。会员体系不仅有利于公司保持用户粘性，增加复 购率，同时会员通过 APP 直接预定客房也大幅减少了获客成本。

加盟模式为主，轻资产、快增长。截止 2025 年 9 月底，酒店的门店数量达到 1948 家，其中加盟门店 1924 家，占比 98.7%。加盟业务是公司扩张的主要模式。加盟 模式带来盈利能力的提升和资金利用效率的显著提升，同时，在行业低谷期也使得 公司的业绩更为稳定。

零售业务成为第二增长曲线。亚朵旗下共有三个品牌：亚朵星球、萨和、Z2GO&CO， 每个品牌都有各自的侧重点和品牌调性。其中亚朵星球以深睡为主打，爆款“深睡 枕 PRO”引领增长。2019 年零售业务收入为 6400 万元，至 2024 年已经达到 22 亿 元。零售业务无疑已成为新的增长引擎。

行业供需趋于平衡，中高端市场占比不断提升。2023 年行业迎来强势反弹，中国 住宿业收入大幅增长 38%至 5314 亿元，2024 年增速放缓至 5%。与此同时行业供给 持续增加，使得行业面临更加激烈的竞争，各星级酒店平均房价在 2024 及 2025 年 呈现不同程度的下降。到 25 年三季度，虽然我们依旧看到 RevPAR 的下滑，但是下 滑幅度已经有所收窄，我们认为行业竞争激烈的时期可能已经过去。从更长时间维 度看，行业呈现连锁化程度提升、中高端酒店占比提升的趋势。头部企业通过并购 整合提升市场份额，并实现多品牌、全价格带产品矩阵的发展策略。