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宏观周度述评系列：贵金属和有色金属继续上行背后。贵金属和有色金属继续上行背后。

12 月第四周，新资产趋势强化、老资产窄幅震荡。全球股商联动，银 铜破顶突破，“科技+有色”领跑。全球债市温和波动，弱美元与弱日 元巩固，助力风险资产扩张。人民币持续升值，一度破 7。 

海外方面，一是美国三季度 GDP 数据继续验证降息周期下的软着陆 逻辑。三季度实际 GDP 初值年化季环比 4.3%，高于市场预期的+3.3% 和前值的+3.8%，消费、净出口、设备和知识产权投资贡献明显；二是 近期美联储官员讲话总体释放政策利率仍将进一步走低的信号，但降 息时点和幅度仍有分歧。美联储官员对购买国库券态度一致，即储备 购买是流动性管理，而非量化宽松。

高频模型显示短期经济仍呈“价升量降”。12 月有色连续四周强势、 黑色稳健，支撑 PPI 新涨价。而实际 GDP、社零、工增均在基数走高 中延续放缓。预计 12 月实际、名义 GDP 为 4.18%、3.80%（11 月为 4.22%、3.81%），平减指数小幅回升至-0.38%。 

狭义流动性延续宽松，12 月 MLF 与买断式逆回购净投放缩量，国债 买卖规模适度扩张。央行召开四季度货政委员会例会，四点值得关注。

本周资金到位率由降转增。基建水泥数据显示开工区域分化情况明显。 全年来看，今年基建水泥直供量年累计同比-4.3%，较 2024 年有所下 降。近期部分地区一季度发债计划披露，合计约 1.2 万亿元。

国家发改委发文《大力推动传统产业优化提升》，未来 5 年传统产业 “新增 10 万亿元市场空间”对应年复合增速在 6.2%左右。具体实施 路径有五点值得关注。

本周生意社 BPI 指数延续上行。传统工业品方面，外盘有色指数仍偏 强，白银价格领涨；内盘焦煤、以及 PTA 等部分化工品种回暖，其余 品种涨跌互现；新兴制造业方面。碳酸锂期货价录得年内高位；消费 品价格中猪肉回落，以 ICPI 指数为代表的非食品项价格回稳。

中央企业负责人会议在京召开，“十五五”时期要适度超前开展新型基 础设施建设，结合主责主业发展新兴产业和未来产业；北京调整住房 限购政策，放宽非京籍家庭购房条件，支持多子女家庭住房需求。