伊利股份公司研究报告：乳业巨头，剑指深加工.pdf

伊利股份公司研究报告：乳业巨头，剑指深加工。乳业“质升”新阶段，伊利加码乳品深加工与成人营养品赛道。2025 年，伊利指出乳制品行业已全面进入以多元化、精细化需求为导向的 “质升”新阶段。公司提出成为“全域营养解决方案提供者”，预期乳 品深加工与成人营养品为驱动公司未来 5-10 年增长的双核新引擎。

中国乳品深加工正迎来发展新机遇，龙头乳企加速布局。基于以下 4 个方面，我们认为中国乳品深加工行业正处在发展的关键阶段（1）奶 酪、黄油、奶油等深加工产品在 B 端和 C 端的应用不断扩张，需求向 好；（2）原奶供给过剩，奶价成本优势推动深加工业务发展；（3）中国 十年的优质乳工程为发展深加工奠定原料保障；（4）2025 年以来国家 多次倡导发展深加工，保护国内乳品行业发展，有望加速国产替代。

伊利基于奶源、研发应用端的优势，预计将在乳品深加工领域实现领 先。（1）奶源优势：乳品深加工的开展需要综合考虑原奶质量及原奶供 给稳定性，相较于中小乳企，伊利与优然牧业深度合作，拥有稳定的高 质量奶源供给，且采购成本相对平滑，具备竞争优势；（2）研发优势： 伊利牵头成立国家乳业技术创新中心，正携手针对乳品深加工的技术 挑战进行突破，当前乳铁蛋白的提取已取得显著进展，预计将为伊利在 研发端形成先发优势夯实深加工壁垒。