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工业能源行业：美国AI电力2026可负担性成为焦点。

可负担性成为 2026 美国 AI 电力新焦点

美国 AIDC 集中区 PJM 批发电价 9M25 同比+43.7%，其中气价上涨贡献 66%，AIDC 并网引发容量电价上涨贡献 30%。气价涨幅带来煤电电量同比 +13%，我们估算煤气平价的情境下、煤价还有 35%涨幅空间。基于 2025 年 12 月的 2027 年招标结果我们推算容量电价较 9M25 末水平还将增长 100%~300%（AIDC 占增量容量的 95%）。可负担性或已经成为影响 2026 年中期选举的因素之一，特朗普 1 月 12 日强调大型科技公司需要确保消费 者不必为 AIDC 买单，可能成为美国 AI 电力的新焦点。

并网或仍是 AIDC 最可靠+低排放选择，需加速 CCGT 和储能审批

我们梳理 2025 年美国各层级电网审批机制的自适应：其中 FERC 的大负荷 提案落地，而区域电网也各自推出加速审批政策。我们认为只有加快电网/ 电源审批，才能以规模经济性的 CCGT、储能及大电网模式，降低用电成本。

“自己设备自己买”，快速通电+内化成本

我们测算自备供电的 Energy as a Service“EAAS”模式在 2026-30 年保 持 29~45GW/年新增装机需求，其中中小燃气涡轮具备经济性优势，SOFC 胜在排放最低，往复式内燃机则具备供应链弹性。尽管比接入电网需要牺牲 部分经济性与可靠性，但我们认为 EAAS 能够满足数据中心对于“快”的 诉求，辅以自建储能可以缓解可靠性担忧，自建中低压配网有望快速通电。 且全部成本由 AIDC 自身承担、减少了对于全社会用电成本的影响，而表后 直采电源/电网设备模式给予中国电气设备供应商入局机会。我们按 CoWoS 产能完全释放假设，预计 2028-30 年美国或新增 AIDC 装机 60-79GW/年， 考虑 29/30 年重燃交付量最多对应约 42GW/年新增气电无法覆盖需求。