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银行业资负观察：结汇、流动性和汇率。本期：2026/1/26-2/1，上期：2026/1/19-1/25，下期：2026/2/2-2/8。

本期观察：近期市场对银行结汇的流动性及汇率影响关注度上升，我们尝试从银 行资负视角给出数据观察。外汇是个复杂系统，涉及实体、金融和跨境，数据口 径较多，但境内总量流动性影响最终会体现在央行和银行资负表上。

从央行报表看，2025 年结汇对基础货币贡献为负。2025 年，央行资产端外汇占 款较年初净减少 0.75 万亿元，同比多减少 0.70 万亿元，所以结汇没有形成基础 货币投放。2025 年 12 月单月来看，外汇占款下降 27 亿元，同比少减 398 亿元， 对基础货币投放产生了同比贡献，但量级不大。

从银行报表看，2025 年结汇有贡献一般存款，但同比多增贡献不明显。

不含央行的银行体系来看，2025 年其他存款类机构资产端对外净资产增长 2.25 万亿元，同比多增约 0.9 万亿元，明显超过外汇占款的增长，说明 2025 年实体 部门增加了商业银行结汇力度，但是商业银行未向央行进一步结汇，最终形成其 他存款类机构对外净资产的明显扩张。

从含央行的广义银行口径来看，2025 年存款类机构国外净资产增长 1.6 万亿元， 同比多增 0.3 万亿元，说明结汇有形成一般存款的创造，单同比多增不明显。2025 年 12 月单月来看，存款类机构国外净资产增长 0.65 万亿元，同比多增 0.20 万 亿元，多增幅度有所上升，这可能也是市场对结汇关注度上升的一个原因。但单 月的上升是年末月叠加资本市场活跃带来的释放脉冲，还是趋势性启动，有待进 一步观察。我们认为对境内流动性而言，结汇可能有边际影响，但应该难以成为 主要矛盾，如果以 M1 作为观察指标，2026 年能否回升核心看广义财政是否延续 同比扩张和新房销售能否企稳回升。

央行外汇成本和汇率。根据我们测算，2025 年末，央行国外资产美元计价的影子 平均成本约 6.43 人民币/美元，历史上高点出现在 2023 年 10 月，约 7.11 人民 币/美元，2024 年 12 月为 6.94 人民币/美元，随后开始趋势性下行。与央行“影 子”持汇成本相比，本轮人民币升值其实相对滞后和缓和。随着前几年“内贷外 存”套息交易进入到期解套期，以及当前影子持汇成本的低位状态，本轮人民币 汇率升值可能仍有潜在空间。

对银行经营而言，随着汇率波动加大，企业结汇及套保需求上升，相关业务中收 增长贡献值得期待。