年度复盘&展望二——多资产基金：公募二次增长曲线的核心引擎.pdf

年度复盘&展望二——多资产基金：公募二次增长曲线的核心引擎。2025 年公募固收+基金、公募 FOF 基金的规模回暖无疑为国内践行多资产投资的管理 人注入了强心剂；展望 2026 年，“存款搬家”预期升温，机构权益配置仓位行至高位， 影响多资产基金发展的增量资金结构较此前或有一定改变，如何以“不变”应“万变”， 来迎接可能成为公募的“二次增长曲线”，希望本篇报告针对多资产基金的复盘与思考 可以带来一定启示。

2025 年多资产基金发展复盘：重点从海外发展、国内多资产基金表现、公募固收+&FOF 基金发展变化、对另类工具的运用特征、固收+基金权益投资范式变化、爆款&特色产品 案例分析等六大维度出发进行深度复盘，以下为主要结论。

海外现状：在多资产/多策略的运作载体上更多体现为股债混合、FOF 以及多资 产 ETF 等，其中 FOF 与多资产 ETF 成为美国多资产基金更为重要的代表产品 形式；近 2 年发展亮点更多聚焦在 ETF-FOF 以及全天候多资产 ETF。

国内发展：目前多资产以固收+和 FOF 为主要产品载体，股债恒定 ETF 的落地 将丰富国内多资产基金形式。2025 年公募固收+与 FOF 存量产品均实现了份额 的明显提升，同比增幅分别为 75.46%、72.17%。大发展的共性原因与资金对于 稳健增强诉求提升、多家机构大力发展多资产或资产配置解决方案等业务有关。

案例思考：从年内爆款产品和特色产品洞察资金偏好，总结来看，固收+爆款更 多体现出机构资金增强弹性、拥抱结构性机会的诉求与偏好，FOF 爆款则是管 理人与头部渠道合作创新所寻找到的第二增长曲线的结果。特色产品中，资金对 于主题、赛道型等特色固收+有明显押注，而 FOF 方面，低波动的“固收+FOF” 仍是焦点。

2026 年多资产基金发展展望：回顾以公募基金为代表的资管行业发展变迁，可以发现 依次经历了主动权益基金与 ETF 产品所引领的发展时代。站在当前时点，公募基金行 业下一个增长极会是什么？本文认为，以固收+、FOF 为代表的泛多元资产和解决方案 的产品及业务形式，将有望成为驱动公募基金二次增长曲线的关键。

需求端：2026 年存款搬家预期升温、机构权益配置仓位行至相对高位，增量资 金结构与此前或有所改变，但确定的是需求端仍蕴含着对多资产基金的大量配置 诉求，在供给视角下如何更好应对资金需求，本文给出四点相应思考。

供给端：1、业务模式方面，强化投研协同的体系化模式，为资产配置能力下注； 2、投研范式方面，在资产与策略广度已看到积极变化，深度方向的探索将成为 多资产基金实现稳与进之间精细化管理的关键；3、产品定位方面，全面打造产 品矩阵、细化产品定位可能是管理人应对增量资金结构变化所需要率先考虑的环 节；4、实践手段方面，需重视量化研究的投入，从宏观视角监控、配置模型搭 建、单一资产量化、风控研究等贯穿多资产投研的多个环节提高定量成色，辅助 管理人打造可复制、可回溯的业绩。