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乐舒适公司研究报告：非洲卫品领先者，享受新兴市场成长红利。专注新兴市场的跨国卫生用品公司，销售网络布局广泛。乐舒适是一家跨国卫生 用品公司，专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场，旗下有多个品牌，分别是 Softcare、 Veesper、Maya、Cuettie 及 Clincleer。公司以核心品牌 Softcare 为根基，在婴 儿纸尿裤产品的基础上，持续扩大卫生用品的产品组合，并通过实行多品牌发展策 略，来满足和覆盖更多消费者的需求。公司建立了广泛的销售网络，遍及非洲、拉 美和中亚 30 多个国家，截至 2025 年 4 月 30 日，公司在 12 个国家设立了 18 个销 售分支机构，以及涵盖合计超过 2,800 家批发商、经销商、商超和其他零售商的广 泛销售网络。

本地化生产，全球化供应链。公司是最早进入非洲市场的卫生用品品牌之一，并在 非洲设有 8 家工厂，实现了本地化生产，是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用 品制造商。本地化生产大幅缩短了销售链路，也使得产品可以更快触达消费者。公 司采用全球集中采购的模式，并与大型船运公司签订协议，保障原材料供给和质量 的稳定的同时也能降低成本，提高管理效率。

我们认为未来乐舒适的增长主要来自于：1）外生增长因素：新兴市场人口结构性 增长红利、消费的持续升级、卫生用品渗透率的提升；2）内生增长因素：本地化 生产形成护城河、销售渠道的广泛覆盖、品类持续扩张、将现有市场的成熟经验复 制到其他新兴市场带来更多增量。