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矩阵股份公司研究报告：业绩触底回升，“AI+设计”探索第二曲线。矩阵股份：高端室内设计龙头企业。公司主营“空间设计+软装陈设”，业 务规模处于业内第一梯队。空间设计与软装陈设业务属于高端创意类设计， 能够以相对有限的资源投入实现较高的设计溢价。当前，尽管房地产市场仍 处于整体调整阶段，新开工与投资规模持续下行，但在国家鼓励建设“好房 子”、推动房地产行业高质量发展的政策导向下，地产开发企业愈发依赖于 通过高品质的设计与软装来提升产品力并实现差异化竞争，具备竞争优势的 头部室内设计公司有望迎来新一轮发展机遇。

盈利能力修复，业绩触底回升。2022 年至 2023 年受下游地产行业景气度下 滑影响，公司收入和利润均有下滑。2025 年起，随着地产相关应收款减值风 险释放基本完成，同时行业供给出清，竞争压力缓解，公司毛利率显著改善， 公司收入与利润明显复苏。根据公司业绩预告，2025 全年预计实现归母净利 润 0.58-0.80 亿元，同比大幅增长 72%-137%。

“AI+设计”持续迭代，探索第二曲线。公司 2024 年推出“AI+设计”平台 “暗壳 AI”，以垂直行业 AIGC 平台为核心，支持线稿、文字、毛坯等多模 态输入，高效生成室内设计方案，提升项目设计效率。“AI+设计”在公司 空间设计和软装陈设业务流程中的全面应用，有望推动了人均效率和产值持 续提升，实现毛利率企稳回升与利润率的持续改善。

财务健康，经营稳健，现金流充裕。公司现金与准现金资产规模保持高位， 基本没有带息负债，现金、交易性金融资产及大额存单三项合计规模约 16 亿元，占总资产的 74%，相当于总市值的 37%。公司经营稳健，现金流充裕， 且无大额资本开支需求，因此具备较强的分红能力，从 2022 年到 2025 上半 年公司累计分红 2.67 亿元，占同时期归母净利润的 98%。