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焦点科技首次覆盖报告：跨境B2B全链路布局，AI锦上添花。公司为国内头部跨境 B2B 平台，营收净利稳健增长。1)公司成立于 1996 年、深耕 外贸 30 载，核心业务中国制造网营收占比超 80%。2)公司 2020-24 年营收自 11.59 亿元增至 16.69 亿元，CAGR 达 9.55%(中国制造网营收 CAGR 为 13.25%)；归母净 利自 1.73 亿元增至 4.51 亿元，CAGR 达 27.07%，我们认为主要因业务结构优化推 动毛利率提升、费用率降低。3)公司盈利能力位居行业翘楚，2020-24 年毛利率自 75.3%提至 80.5%，净利率自 14.9%提至 2024 年的 27%，2025 年还原激励费用后 的净利率 29.2%创历史新高。4)公司 2025 年 7 月推出股权激励，首次授予 1145 人 (占比约 46%)覆盖广泛，有望进一步提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。

出海景气度依旧高企，跨境电商是重要构成。1)2025 年我国进出口总值创历史新 高，且连续 9 年增长，彰显韧性与活力。2)跨境电商是外贸的重要构成，2025 年前 三季度我国跨境电商出口渗透率(即比货物贸易出口的比值)为 8.17%，较 2019 年的 4.64%稳步提升，较全球电商渗透率 20%仍有翻倍提升空间。3)受益于国家政策支 持、新技术引领、线上线下融合等因素，我国跨境电商出口 B2B 市场规模持续增 长，阿里国际站、中国制造网、Chinagoods 位居前列。4)跨境电商出口 B2B 市场正 经历结构性扩张，产品品类从消费品主导向消费+工业双轮驱动跃迁，技术密集型品 类占比加速提升；AI 有望成为重要看点。

全链路服务、AI 赋能、拓区域及拓品类，三项核心能力构筑竞争优势。1)中国制造 网可提供全链路外贸服务，基于预收服务款以及付费会员、ARPU 三项指标，我们 看好后续增长趋势。2)公司 2023 年起加速打造 AI 产品矩阵包括 AI 麦可、Mentarc、 Sourcing AI、Moli AI，AI 核心可总结为效率及协同；2025 年 AI 麦可渗透率达到 62.1%延续提升趋势；我们认为 AI 麦可对外贸企业将实现成本降低及效率提升，测 算 2030 年 AI 代替人力成本的市场规模可达到 284 亿元；SourcingAI 对采购商可实 现提效降本，同样有望打造新增长点。3)公司精细化运营叠加技术创新，拓区域、 拓品类存在更多看点。