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晨光生物深度报告：晨曦初露，光景常新。

农产品深加工属性强，上下游分散孕育小规模多品类市场

植物提取物是以农作物为原料，按照产品用途经过提取、分离工序，获取有效成分而形成的产 品。产业链上游主要为各类农作物，下游应用广泛，涉及食品着色、医药原料等多种场景。植 提产品在终端企业中应用极广但成本占比普遍较小，主要作为添加剂或原料使用。

全球化供需支撑行业持续发展，品类有序迭代推动我国植提业景气向上

在健康需求趋势下，全球在天然提取物对人工合成产品的替代将加速演绎。根据 markets and markets 数据，全球植物提取行业 2022 年市场规模约为 344 亿美元，到 2027 年市场规模约 为 615 亿美元，2022-2027CAGR 有望达到约 12%。从发展模式来看，植提行业呈现出传统单 品稳增、新兴品类加速扩容趋势，结构上的景气轮动叠加全球天然植物提取渗透率逐步提升支 撑了行业的长期健康成长。从我国情况来看，在上世纪 90 年代以来的植提工业化的进程中， 我国通过低成本优势和技术突破逐步成为全球最重要的出口市场。从优势产品来看，辣椒红、 辣椒精、叶黄素等品类的优势相对突出，而甜菊糖、保健品等相关原料增速相对较高。

晨光生物：行业植提龙头，周期成长股

晨光生物是植物提取物行业龙头之一。2024 年晨光生物色素、香辛料及营养类提取物（简称 植提业务）31.29 亿元，占营收比重 44.7%，是目前国内体量最大的植物提取物上市企业。公 司 2024 年收入 69.94 亿元，2014-2025 年公司植物提取业务 CAGR 约为 17%，棉籽类业务 CAGR 约为 31%。行业的需求增长，公司的品类扩容及原料价格波动三重因素构成了公司的 周期成长属性。