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陕鼓动力首次覆盖报告：中国透平风机领先企业，压缩空气储能+工业气体并行。透平式风机领先企业，2024 业绩稳健上升。陕鼓动力以分布式能源系统解 决方案为核心，涵盖设备、服务、运营、EPC、 金融、智能化、供应链的 “1+7”综合业务模式。2024 年，公司实现营收 102.8 亿元，同比增长 1.3%， 2020-2024 年 CAGR 达 6.2%；实现归母净利润 10.42 亿元，同比增长 2.1%。 2020-2024 年 CAGR 达 11.1%；实现毛利率 22.5%，同比增长 1.0pct，实 现净利率 11.1%，同比提升 0.3pct，三费合计增长 0.7pct。

透平式风机壁垒高，公司为轴流压缩机龙头。风机可分为透平式风机和容积 式风机，高端透平式风机技术含量高、成套性强、价值量高，拥有技术+人 才＋品牌与业绩＋资金四大壁垒。公司为透平式风机龙头企业，2023 年公 司轴流压缩机产量相较中国总产量占比 100%。

压缩空气储能优势明显，公司商业化进展顺利。压缩空气储能容量大、安全 性高、寿命长、经济环保。公司为压缩空气储能上游压缩机、膨胀机的核心 供应商。据 CESA 储能应用分会产业数据库不完全统计，2024 年全国备案 压缩空气储能相关项规模合计 7.581GW/25.982GWh。2025H1 公司签订、 中标多个压缩空气储能项目，市场拓展成效显著。

工业气体应用广泛，公司气体业务有望持续增长。工业气体是现代工业重要 的基础原料。2024 年公司已拥有合同供气量达 165.36 万 Nm³/h，同比增长 15.35%；其中，已运营合同供气量达 95.66 万 Nm³/h。