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出版行业策略研究报告：高股息防御，AI+IP打开全新增长曲线。当前图书出版业务比较稳定的同时，出版企业同时具有 AI+教育以及 IP 开发运营等全新增长曲线，具有较大的增长空间。当下的出版板块正是 攻守兼备的优质板块：既有红利属性的稳健，又能受益于 AI 技术的应 用具有较大的增长空间。

税收优惠政策持续落地，营收有所承压，利润逆势增长。在行业总营收 下滑的情况下，2025 年上半年出版行业总体归母净利润实现逆势增长 （+16.41%），这主要得益于税收优惠政策的持续落地，国有出版企业普 遍享受了所得税减免，使得其利润端获得实质性支撑。从归母净利润来 看，行业绝大多数公司实现盈利，大部分公司实现利润增长。

AI 赋能教育、IP 衍生品打开全新增长曲线。AI 赋能下的教育出版产品 形态日益多样化，从纸质图书到电子出版物，再到虚拟仿真平台和智能 教辅系统，出版企业正在通过技术手段打破传统内容边界，实现教育出 版的多维创新。出版行业近年来在 IP 内容开发方面展现出强劲的增长潜 力，尤其是在商品化和跨界合作层面，IP 的价值链条得到了显著延伸。

对比出版与传媒行业其他板块近几年的行情，出版行业同涨不同跌。我 们认为 2023 年 5 月后，由于出版板块回撤较小，估值高于传媒行业其他 板块。2025 年至今经过其他板块上涨，目前出版板块已经回归传媒行业 整体价格中枢，且从估值上来看，出版行业在传媒各板块中明显低于平 均水平，当前配置性价比较高。2026 年是 AI 应用大年，我们认为传媒 行业将受益于 AI 应用引来一轮上涨行情，其中出版板块因为同涨不同 跌的历史特性，将跟随传媒主升浪共同上涨，且高位回撤较小，具备极 高的长期持有价值。