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固收量化系列研究之七：基本面、资金流与价量数据在利率择时中的应用

。本报告从宏观基本面、机构资金流和价量趋势形态三个维度出发，分别探讨了其 在利率择时中的应用可行性，并构建了相应的基于 10 年期国债的利率债择时策 略。实证结果看，价量趋势形态、机构资金流指标的择时效果略占优于宏观基本 面指标，但无论是单一模型策略或是多模型复合策略，均具有稳健的绝对收益和 超额收益表现，持有体验优秀。

基于三分位检验的宏观基本面择时。从经济增速预期、通胀预期、流动性变化和 风险偏好 4 个驱动因素入手，结合 PCA 降维、三分位显著性检验等方法，筛选 基本面择时指标。基于 1 债和 10 债标的的择时策略 2004 年以来的长期收益率为 4.51%，最大回撤为 3.32%，收益回撤比为 1.36，相对业绩基准的超额收益为 86BP，超额收益回撤比为 0.28。

基于机构行为跟踪的资金流择时。从机构利率债交易行为入手，优选具备长期利 率择时能力的 5 家交易型及配置型机构，跟踪其投资行为，形成资金流择时指 标。择时策略 2019 年以来的长期年化收益率为 4.93%，最大回撤为 1.22%，收 益回撤比为 4.05，相对业绩基准的超额收益为 125BP，超额收益回撤比为 2.16。

基于技术形态识别的价量趋势择时。从市场利率价格的技术形态入手，结合支撑 线、阻力线突破算法，形成价量趋势突破的择时指标。择时策略 2008 年以来的 长期年化收益率为 5.80%，最大回撤为 2.68%，收益回撤比为 2.17，相对业绩基 准的超额收益为 182BP，超额收益回撤比为 0.81。

结合基本面、资金流和价量趋势，形成多模型复合择时策略。将 3 类不同策略等 权结合，形成复合择时策略。策略 2019 年以来的长期年化收益率为 4.59%，最 大回撤为 1.04%，收益回撤比为 4.40，逐年绝对收益和超额收益胜率均为 100%。