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小马智行_W公司研究报告：聚焦国内Robotaxi，技术与商业化进度领先。技术奇点已至+成本红利释放+政策共振开启，Robotaxi 三大底层逻辑完成闭环，行业迎 来规模化放量阶段。1. 技术约束脱钩：2025 年以来，技术已不再是阻碍 Robotaxi 商业化 落地的瓶颈。随着头部企业完成数千万公里的真实道路长测，系统稳定性和安全冗余已跨 越商业运营临界值。2. 成本拐点已现：到 2026 年，头部企业整车平台+自动驾驶硬件套 件的综合成本下探至 20-30 万元人民币，成本曲线向下修正驱动单车经济模型改善，跨过 规模化部署“分水岭”，Robotaxi 商业模型具备扩张潜力。3. 政策闸门打开。监管逻辑正 从“限制性准入”向“鼓励性商用”切换，中国、美国、沙特等市场已在法律层面实质性允 许“全无人、可收费”的常态化商业运营。

从全球市场与格局来看：Waymo 与百度车队及订单规模领先，各企业加速跑马圈地，中 美两国商业化进展领先，中东及东南亚为出海战略首选。作为全球自动驾驶领域的估值标 杆，Waymo 周付费订单量已突破 45 万次，2026 年初估值跃升至 1260 亿美元；百度旗 下萝卜快跑实现全球累计出行服务次数突破 2000 万次的里程碑，在订单密度与硬件成本 控制上具备较大优势。在中美双核驱动的同时，凭借高客单价、政策高弹性和对“全域牌 照”的开放态度带来的投资吸引力，中东地区成为 Robotaxi 公司出海首选，东南亚成为第 二落脚点。运营层面，随着最新一代硬件系统普及和安全员加速撤出，预计 2026 年将成 为全球 Robotaxi 企业单车经济模型“盈利元年”。

小马智行：技术与商业化领先，第七代车型 UE 转正，加速拓展车队规模。公司目前在全 球运营超 1000 辆 Robotaxi，累计自动驾驶测试里程超 6000 万公里，无安全员全无人驾驶 里程突破 1500 万公里，计划在 2026 年底前将 Robotaxi 车队规模扩大至 3000 辆以上。自 2023 年起，小马智行无人车队逐步在北上广深四大一线城市开启常态化测试，获得面向公 众提供自动驾驶出行服务所需全部监管许可及实现商业化运营。2025 年三季度，小马智行 第七代 Robotaxi 在广州实现单位经济模型转正，成为国内少数单车盈利转正的自动驾驶企 业。除中国外，公司自动驾驶出行服务也展至欧洲、东亚、中东及其他地区。