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阿里巴巴首次覆盖报告：AI赋能成长提速，大消费平台再启航。【报告亮点】本次研究我们重点聚焦阿里三大业务：（1）中国电商集团：AI 赋能效率升级，即时零售 UE 持续改善。FY2026H1 国内电商收入同比+9%， Take rate 提升带动 CMR 增长+10%，AI 驱动的全栈推广工具在提升商家 ROI 的同时撬动广告预算，推动营销收入增长；即时零售业务同比+37%。 淘宝闪购由拼规模转向拼效率，通过整合饿了么、飞猪、盒马会员权益、优 化订单结构及放大物流规模效应，亏损显著收窄。（2）AIDC：减亏路径清晰。 FY26Q2 经调整 EBITA 实现 1.62 亿元盈利，国际电商零售业务通过引入 本地商家与合作伙伴、叠加阿里生态的供应链协同，持续优化商品结构与履 约效率，推动单位经济模型改善。（3）云业务：生成式 AI 驱动增长加速。 公有云收入提速，AI 相关产品保持强劲增长。2025 上半年，中国企业级大 模型日均消耗达 10.2 万亿 Tokens，阿里千问以 17.7%份额位列第一。公司 持续推进“全栈 AI”战略，构建从芯片、框架到模型、应用的完整技术链条， 并计划未来三年投入超 3,800 亿元用于 AI 与云基础设施建设。

【主要逻辑】消费大平台架构升级，AI 业务打开成长空间。在新的组织架构 下，公司打通远场电商与近场消费，协同效应进一步增强；“AI+云”构成看 涨期权，随着 AI 基础设施投入的持续加码，公司正加速向 AI 科技平台实 现价值转型；国际数字商业集团加快扩张，有望成为公司中长期海外增长的 重要来源。