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银行业2026年投资策略：息差企稳，把握两条投资主线。

商业银行经营环境：信贷增长乏力，财政支持力度不弱

当前商业银行信贷增长步入“重质轻量”的新常态，区别于过往“以量补价”的策略，银行信贷投放注重效益，同时聚焦于国家支持的 产业，这导致了信贷增长有别于过往粗犷的模式，截至2026年2月末人民币贷款增速放缓至6%，信贷需求持续疲弱导致银行扩表乏力。 但财政政策仍保持更加积极的基调，2026年广义赤字率约为8.0%。尽管广义赤字率边际有所下降，但财政效能不仅看当期而要看长期， 2026年财政资金对信贷需求的撬动不弱于2025年，化债或仍持续抑制信贷增速，我们认为2026年人民币贷款增速或回落至6.0%附近。

盈利水平逐步企稳，零售风险仍有压力但仍可保持乐观

2025年前三季度上市银行营收、归母净利润增速分别为0.9%和1.5%，营收增速较2025H1小幅回落，盈利能力延续修复。机构间分化仍 明显，国有行利润增速较2025H1转正，主要源于财政相关政策（贴息、债务置换、政策性金融工具）赋予大行更强扩表动能；股份行、 农商行仍面临较大的经营压力包括信贷需求不足以及风险扰动；而城商行尽管营收下滑，但依赖于较高的拨备空间，仍可维持其各类行 中领先的盈利水平。

零售不良绝对水平仍持续上行，2025年中报仅个别银行零售资产质量略有改善（兴业、光大、平安、江苏），其余银行零售不良率边际 均上升。国有行零售风险处相对低位，中小行零售不良率上行较快。但未来可对国有行零售资产质量保持乐观。2024年不良率指标的大 幅抬升，背后逻辑则在于个贷风险由高风险客户向中低风险客户的扩散。部分银行零售客群结构以低风险为主，当未来个人还款能力改 善时，其资产质量或将显著修复。