美护行业板块2026年春季投资策略：把握成长与龙头改善.pdf

上传者：D***
时间：2026/03/24
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美护行业板块2026年春季投资策略：把握成长与龙头改善。

行业:美妆需求回暖，医美量增价减

2025年化妆品社零累计同比+5.1%，跑赢社零大盘14pct、较2024年显著回暖，其中25H1、25H2分别同比增长2.9%、7.3%，下半年行业增速改善明显。渠道端，25Q3起抖音降速、天猫略有回暖，两平台增速收敛;品类端，2025年彩妆、个护品类线上分别增长10%、14%，增速好于护肤的7%。医美市场量增价减，新品获批加速，上游厂商竞争模式由大单品向产品组合进阶。

格局:美妆外资回暖，高端、平价占优

国产替代趋缓，2025Q3雅诗兰黛、欧莱雅、资生堂的中国/北亚地区分别同增9%、4.7%、8%，均由负转正，且2504延续增长势头，国货分化加剧，产品处于上升周期的品牌维持快速增长。体现在价格带上，高端回暖、性价比趋势延续，前两年受益产品创新的中档价格带品牌略有承压。同时，美妆成熟成分延伸至个护、保健品领域，带来产品创新机会。

重点公司:优选成长，重视龙头改善

展望2026年，美妆大盘有望延续稳健增长，板块因产品创新较多且国货整体处于成长期，成长属性明显，建议自下而上优选产品及品牌势能较强下高速成长，同时重视底部出现修复趋势的龙头标的。