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道通科技深度报告：打造面向物理世界的全球AI Token运营商。AI Token 通胀时代下，公司正加速迈向“物理世界 AI 调度平台”。当前市场仍存 在显著预期差，习惯将公司固化为传统的汽车后市场硬件出海企业。然而我们认 为，公司在低空经济（无人机）板块率先落地的纯算法授权与 AI 大模型生态，或 将成为改变以硬件估值逻辑的强催化剂。通过聚焦“无人机大脑”， 公司初步跑通 了 AI Token 的变现路径。同时随着 S2 等边缘算力设备（EdgeAI）的规模化铺 设，以及云端多模态大模型能力的成熟，公司已逐步向全球“AI Token 运营商”转 型。

无人机大脑：AI Token 实现软硬解绑，低空 AI 大模型生态确立。 公司聚焦“安 卓系统+大模型”的算法授权生态，预计 2026 年实现约 2.40 亿元的纯软件及 API 调用营收。在业务高毛利的背景下，且伴随高阶行业机的渗透，2026-2028 年 CAGR 预计超 70%。

汽修基本盘：边缘算力筑底，AI 打开远期利润空间。 1）硬件端（流量入口的价 值重估）：公司并非单纯销售修车工具，而是铺设具备端侧 AI 算力的数据采集节 点。预计 2026 年硬件营收达 33.18 亿元。 2）软件端（高弹性成长引擎）：依 托超 310 万存量基数，高频刚需的 AI 拓扑图与新能源深透排障服务推动 ARPU 值高速增长，我们预计 2026 年纯软及 AI 营收约 5.50 亿元。该业务毛利率稳定 在 99%以上，具备强规模效应。

能源智能中枢：出海景气度延续，VPP 虚拟电厂初露峥嵘。 深度受益欧美电网 基建补贴（如 NEVI 法案），公司充电桩业务在北美市占率前列。预计 2026 年 充电与储能硬件营收达 18.01 亿元。此外，纯正的海外能源云平台（CMS）及 VPP 虚拟电厂调度 SaaS 化业务正处于高速放量期，预计 2026 年贡献约 0.52 亿 元高毛利营收。