豫园股份公司研究报告：东方生活美学旗舰，有望轻装上阵.pdf

豫园股份公司研究报告：东方生活美学旗舰，有望轻装上阵。豫园股份：坚守多元品牌布局，彰显企业发展韧性。“中华商业第一股”豫园股份 旗下拥有珠宝时尚、文化饮食、汉辰表业、美丽健康、文化创意、豫园商置集团等 多个板块，拥有老庙、松鹤楼、南翔馒头店等多个中华老字号品牌。公司持续锚定 “家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员及服务平台”的“1+1+1”发 展战略，以“东方生活美学”为置顶理念，坚持产业运营与产业投资双轮驱动。 2025 年公司实现营业收入 363.73 亿元，同比-22.5%；归母净利润-48.97 亿元， 相关减值计提、库存去化等动作有利于公司后续“轻装上阵”。

家庭快乐消费全方位布局。1）业务布局多个行业。2025 年公司产业运营板块中 珠宝时尚、餐饮管理与服务、食品&百货及工艺品、医药健康及其他、化妆品、时 尚表业、其他经营管理服务、酒业分别实现收入 227.34、8.29、9.75、4.72、2.34、 6.14、1.76、0.30 亿元，分别占总营收的 62.5%、2.3%、2.7%、1.3%、0.6%、 1.7%、0.5%、0.1%。2）老庙筑公司营收基石，海外业务打造新增长点。老庙主 打传递“好运”文化、创领国风新潮战略，2024 年位列中国珠宝饰品行业前五名。 ①公司产品不断创新且具有竞争力。2025 年 6 月老庙携手国创动画 IP《天官赐福》 推出联名金运礼盒，在天猫首发当天销售破百万，位居 IP 联名黄金品类 TOP1。 ②公司拥有庞大加盟网络和批发销售渠道，积极布局境外市场。截至 2025 年末， 公司旗下“老庙”和“亚一”黄金饰品门店共 3952 家（247 个直营网点、3705 家加盟店）；直营门店坪效同比有显著改善，2025 年上海直营门店坪效为 16.47 万元/平方米/年，同比+13.0%；外地直营门店坪效为 20.39 万元/平方米/年，同 比+44.5%。2026 年初公司旗下老庙入驻珠免集团中国大陆口岸免税店、中免集 团柬埔寨金边市免税店、中免集团澳门上葡京店。

非核心存量重资产应退尽退，同时在核心资产区域打造标杆产品。公司践行“瘦身 健体”、“拥轻合重”的战略措施，公司通过整合商业管理、地产开发、物业管理， 实现“轻重合一”。非核心存量重资产应退尽退方面，公司退出全资子公司株式会 社新雪股权，出售上海真如（星光耀）广场、会景楼等部分非核心资产；在核心资 产区域打造标杆产品，未来将在豫园地区构建年销售总额超千亿元、零售总额超百 亿元的黄金珠宝时尚产业集群，区位优势进一步凸显；招商方面，以三个轻资产运 营能力作为底盘，2025 年核心豫园商城一期 GMV 达 42.9 亿、入园客流 4112万，出租率同比提升。