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宏观专题研究：中东变局下中国出口的“失”与“得”。北京时间 4 月 8 日上午，在美国对伊朗“最后通牒”即将到期前，美国总统 特朗普表示将与伊朗暂时停火并举行会谈，然而，4 天后，美伊谈判预冷， 北京时间 4 月 12 日特朗普表示美军将阻止任何船只进出霍尔木兹海峡。虽 然 4 月 8 日后美伊暂时停火、大幅降低了局势无序升级及误入长期高烈度冲 突的尾部风险，但海峡局势和全球能源供给短期仍面临较大不确定性。油价 中枢抬升六周有余，能源缺口对全球、尤其亚洲国家增长的影响开始显现； 然而，中国一季度出口有望维持两位数增长，快于去年同期、且 GDP 占比 进一步抬升，4 月至今，高频指标显示中国出口动能仍然强劲。如我们在《能 源缺口对全球增长意味着什么？》（2026/4/3）中所分析的，中国在本轮能 源紧缺中的“损失”可能低于全球平均，但如果海峡封锁时间拉长，与亚洲 供应链高融合的中国也难独善其身。在霍尔木兹海峡 6 月前重新开放的中性 情形下，中国出口增长有望保持韧性，而即使在全球增长受到较大冲击的悲 观情形下，中国出口的全球份额和相对竞争力均有望进一步提升。

一、 能源缺口造成需求与收入“损失”——中国“损失率”低于全球

中东变局形成较大能源供给缺口，推高价格并抑制全球增长，造成一定经济 “损失”。我们估算，乐观(海峡 2 周左右重开)、中性（海峡封锁至 6 月） 和悲观（海峡封锁>6 个月）三种情景下，本次冲突将分别拖累全球贸易量 约 0.2-0.3、0.7-1.2、及>3 个百分点。当前双方博弈演进更趋向于中性情景。 中国总损失将明显低于全球平均水平，但亚洲其他国家的收入和需求损失可 能高于全球。中东供给缺口对中国直接冲击较小，而全球能源转型和能源安 全相关需求加速，反而可能推动我国优势行业出口、如新三样等，形成缓冲。 然而，如果短缺“中长期化”，作为与亚洲供应链深度融合的能源净进口国， 中国的出口和制造业也难独善其身。我们认为，能源/关键原材料短缺时间 及其对中国出口的冲击呈“微笑曲线”形态，而短期到中期，短缺时间及其对 中国出口冲击的“弹性系数”呈正相关。战前全球制造业处于上升周期，乐 观情景下，战争对中国年度外需影响不到一个百分点，而中国出口增长仍有 望较去年加速；如果海峡封锁持续至 6 月，中国年度出口可能比此前趋势减 速 3-5 个百分点。悲观情形下，全球和中国的损失都将非线性上升。

二、中东变局下中国出口分行业的相对损益分配

一方面，上游能源及油气替代行业将直接受益，但中下游行业、尤其是能源 占成本比例较高、且顺价能力不足的行业将受挤压。结合投入产出表中各行 业对石油的依赖程度，以及海外和国内毛利率剪刀差两大指标，我们筛选炼 化及贸易、基础化学原料、塑料、化学纤维、涂料油墨等化工细分、道路/ 水上/航空运输相关行业受到原油成本推升的压力较大、顺价能力相对不足。 另一方面，中东冲突大概率加速全球能源体系的转型，对中国新能源、电力 设备等出口形成结构性增长趋势——如中国新能源汽车一季度出口量同比 增长 124%、中国“新三样”出口自 2022 年俄乌冲突来累计增长 58%。