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TCL电子公司研究报告：携手索尼，开启全球进击新篇章。2025 年以来全球电视产业迎来关键转折点：中资品牌在全球高端 TV 市场份额首次与韩系几近持平，打破其长期垄断；三星、LG 电 视业务盈利持续恶化，25Q3-Q4 连续亏损，战略收缩压力加大；日 系标杆索尼纳入中资运营体系，全球产业话语权加速转移。TCL 电 子作为中资黑电出海龙头，正迎来份额与盈利双击的战略窗口期。 全球黑电的竞争格局演变趋势：三重维度下我国黑电产业正在加 速缩小与韩系的差距。供应链端，中国大陆 LCD 面板全球份额近 70%，核心材料国产化率超 70%，产业集群优势下 TCL 单台成本优 势较韩系突出；技术端，Mini LED 成为高端破局抓手，25 年全球 出货份额较 OLED 领先优势扩大；品牌端，中资连续赞助全球顶级 赛事，海外品牌认知度持续提升，复刻三星体育营销路径。 TCL 未来的成长潜力：产品+渠道+品牌发力，携手索尼高端破局。 产品：TCL 在 Mini LED 路线具备先发优势，背靠集团资源，在产 业链+技术层面构建较深的护城河。25 年 TCL Mini LED 电视全球 出货同比+118%，我们推算其全球出货量已经超过 370w 台，其中 国内出货增长 33.6%，海外增长 228%，全球出货量市占率达到 31.1%，稳居全球第一。 渠道：欧美核心渠道突破，结构加速提升。类比三星 2000 年左右 通过调整渠道结构实现品牌形象提升，TCL 也在加速渠道转型。北 美市场渠道结构向 BBY、Costco 等高端渠道升级，欧洲市场 25 年 核心渠道突破后势能强劲，带动海外出货结构升级，65 寸以上占 比 22-25 年由 10%提升至 25%，Mini23-25 年占比由 1.6%提升至 10.6%。 品牌：三星曾借体育营销完成全球高端品牌跃迁，TCL 有望复刻三 星成长路径。TCL 自 2016 年起逐步搭建分阶段体育营销体系，以 北美为支点建立品牌的全球化认知，23 年赞助西班牙、意大利国 家队加强欧洲营销，2025 年签约国际奥委会 TOP 计划，迈入全球 品牌价值跃升期。 携手索尼：打开高端化天花板，品牌技术双轮跃迁。索尼全球线上 均价高于三星，品牌实力雄厚，TCL 有望在采购+制造端实现强赋 能。索尼在规模、品牌等方面不输 TVS，参考 TVS 被海信收购后 7 年内盈利能力由-7%跃迁至 7%，我们预计索尼亦有望迎来盈利的快 速修复，中长期看有望突破此前盈利高点。