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亚翔集成公司研究报告：AI推动CAPEX景气周期，海外订单有望超预期。

高端洁净室工程龙头，业务发展布局海内外。2025 年公司实现归母净利 润 8.9 亿元，同比增长 40%，主要系新加坡项目推进且收获大单。2025 年新加坡地区营收占比提升 30pct 至 72%，毛利率达 29%，叠加期间费 用率维持低水平（2025 年为 2.6%），公司净利率 18%，同比提升 6pct。

全球半导体投资高景气，2026 年预计对应洁净室规模达 2173 亿元。根 据 WSTS，全球半导体销售额持续增长，预计 2026 年达 9755 亿美元， 同比增加 26%，其中逻辑芯片及存储芯片贡献主要增量，预计 2026 年销 量同比增速分别为 32%和 39%。龙头台积电 2026 年预计资本开支 520- 560 亿美元，同比增长 27%-37%；HBM 近两年市场规模快速扩张，高盛 预测 2026 年将达 300 亿美元，2023-2026 年复合增速约 100%。洁净室 为半导体制造的核心基础设施，根据 ICInsights 预测，2026 年全球半导 体资本开支达 2072 亿美元，同比增加 11%，假设洁净室环节占比 15%， 对应 2026 年全球半导体洁净室行业规模达 2173 亿元。

美国制造业回流，东南亚承接转移产能。美国芯片法案带动本土半导体 投资持续升温，头部企业加码产能建设，截至 2026 年 3 月，半导体生态 系统中的公司已在 30 个州宣布了 140 多个项目，总计超过 6400 亿美元 的私人投资；中国大陆外部管制趋紧，国内融资边际宽松、芯片企业 IPO 提速，自给率持续提升；东南亚补贴与税收并举，持续承接转移产能， 其中，新加坡联华电子、世界先进及美光科技项目陆续落地；马来西亚、 泰国及越南中封测环节及显示面板投资高景气。

海外高价值订单增加，经营目标完成率高。公司承接母公司亚翔工程在 中国大陆及东南亚（除台湾本岛外）的洁净室业务，深度绑定中芯国际、 台积电、联华电子、美光科技等半导体、光电行业龙头客户，2025 年公 司前五大客户销售额占比 92%。2025 年，公司新签订单 70.91 亿元，同 比增加 96.5%。同时，公司经营预期完成率高，2025 年公司实际签约额 完成率达 142%，净利润完成率达 161%。