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兴福电子深度报告：半导体扩产需求旺盛，有望深度受益国产替代。国内领先电子材料企业，背靠股东磷化工资源优势。公司自 2008 年成立 以来，依托控股股东兴发集团资源优势，深耕湿电子化学品领域十余年， 现已构建电子级磷酸、电子级硫酸、电子级双氧水及蚀刻液、清洗剂等 湿电子化学品系列产品矩阵：2025 年公司通用湿电子化学品营收占比 74.13%，功能湿电子化学品营收占比 16.59%。依托兴发集团“磷矿石-黄 磷-磷酸”全产业链配套及园区内管道运输优势，公司核心产品电子级磷 酸的原料供应稳定性与价格波动控制力得到显著增强。

半导体产能扩张景气上行，湿电子化学品迎需求放量。据 SEMI，中国大 陆预计受益于国家政策的持续推动，主流晶圆厂均有相应扩产计划，中 国大陆 300mm 晶圆厂数量将从 2024 年的 29 座激增至 2027 年的 71 座。 随着晶圆制造工艺从成熟节点向先进制程迭代，以及晶体管结构从平面 向 3D 立体化演进，刻蚀步骤呈现出陡峭的增长态势，这种工艺复杂度 的几何级跃升，叠加产能扩张或形成乘数效应，有望驱动湿电子化学品 市场规模非线性扩张，经我们测算，中国前道晶圆制造湿电子化学品市 场规模预计将由 2025 年的 69.7 亿元飙升至 2030 年的 210.5 亿元，开启 长周期景气上行通道，并且中国集成电路湿电子化学品市场规模有望在 2030 年达到 232.2 亿元。

产能规模稳居行业前列，有望深度受益国产替代。湿电子化学品的主要 生产商集中在美国、德国、日本、韩国、中国台湾及中国大陆等多个区 域。目前，海外领先厂商已实现 SEMI G5 标准产品的规模化量产，而国 内主流供应仍停留在 SEMI G2-G3 标准，高端产品的批量生产体系尚未 完善。今年的两用清单明确将部分关键半导体化学品原料纳入严格管制 范畴，强化合规壁垒，而公司产能规模居行业前列，产品质量总体处于 国际先进水平，供应限制有望加速国产替代进程。