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青木科技公司研究报告：深耕电商代运营，品牌孵化开启第二成长曲线。青木科技：公司深耕代运营与品牌孵化，打造一站式品牌电商服务体系。 公司成立于 2011 年，主营业务为电商代运营服务和品牌孵化与管理。公 司以大服饰领域代运营起家，逐步拓展至潮玩、健康食品和宠物食品等 领域。2024/2025 前三季公司分别实现营收 11.53/10.21 亿元，分别同比 +19.20%/+26.34%；2024/2025 前三季公司分别实现归母净利润 0.80/0.91 亿元，分别同比+73.84%/+10.22%。

电商代运营服务：电商代运营服务市场规模仍有增长空间, 服务趋向专 业化、精细化、集中化。公司的电商代运营服务包括传统电商平台的代 运营服务和电商直播服务。截至 2024 年末，公司合作品牌数量达 58 个。 公司以大服饰品类运营代理起家，逐步向潮玩品类拓展，大服饰涵盖 Skechers、ACNE Studios、Under Armour、ECCO、李宁等，潮玩主要合 作品牌为泡泡玛特和 Jellycat。2024/2025H1 公司电商代运营业务分别实 现收入 5.65/3.00 亿元，分别同比 16.16%/7.21%，占收入比重分别 49.01%/44.93%。

品牌孵化与管理：品牌孵化与管理业务主要挖掘在中国市场具备成长潜 力的优质海外品牌，品牌孵化与管理业务主要采取总代理和合资运营两 种方式，合作品牌聚焦于大健康和宠物食品领域。2021 年，公司开始代 理西班牙专业女性私护健康珂蔓朵（Cumlaude Lab）；2023 年下半年， 开始代理意大利自然膳食保健品品牌意卡莉（Zuccari）；2025 年 11 月， 收购挪威膳食营养品牌诺美嘉（Noromega），持续拓展大健康板块布局。 此外，公司前瞻布局宠物食品赛道，签约 Tiki Pets、Nulo、Vital Essentials 等海外高端宠物食品品牌，扩大公司公司在宠物消费领域的业务布局。 2024/2025H1 品牌孵化与管理业务分别实现收入 3.07/2.33 亿元，分别同 比 57.18%/86.46%，占收入比重分别 26.59%/34.83%，未来品牌孵化与管 理业务有望为公司贡献第二增长曲线。