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汇绿生态公司研究报告：光模块的“新玩家”——整合、扩产与突破。收购武汉钧恒科技转型光通信业务。公司原主业为园林业务，在传统园林 业务增长乏力的大环境下，通过收购钧恒科技开展光模块业务，成功实现 业务转型切入光通信行业。钧恒科技并表后，光通信产品已成为公司核心 收入来源，2025 年光电子器件收入占比 72.4%，收入结构实现重塑，光 通信成为公司主营业务，成功进入高景气高成长性赛道。待公司完成对钧 恒科技剩余股权的收购后，其全部利润将归属于上市公司股东，公司归母 净利润有望在现有基础上实现显著提升，弹性空间大。

公司优势一：代工破局，在“强者恒强”中寻找生存逻辑。在光模块行 业头部集中效应日益显著的背景下，钧恒科技通过 ODM/JDM/OEM 代 工模式开辟了独特的发展路径。这种“服务巨头”的策略，使其深度 绑定了全球光通信龙头 Finisar（现隶属 Coherent），2025 年 H1 单一 大客户销售占比超 50%，不仅获得了稳定的订单来源，更获得了稳定 的供应链支持和物料供给。这种发展模式让钧恒科技在巨头林立的夹 缝中找到了生存空间，并随着客户产品从低速向 400G/800G/1.6T 的 迭代而自然成长。

公司优势二：设备自研构建“成本护城河”，技术卡位布局硅光。作为国 内较早掌握 COB（板上芯片封装）工艺的企业，钧恒科技在核心的耦 合环节实现了高达 40%的设备自研率，带来了成本和产线调节优势。 公司技术嗅觉敏锐，明确将硅光技术作为 1.6T 及以上速率产品的主攻 方向，目前 1.6T 硅光模块已进入客户送样认证阶段，预计在 2026 年 下半年至 2027 年迎来规模商用。同时，公司在 LPO、CPO 等前沿领 域的探索，为未来参与 scale-up 领域的竞争储备了技术筹码。

公司优势三：产能扩张与全球化布局。汇绿生态资金注入为钧恒科技扫 清了物料瓶颈和产能扩张的资金障碍，公司产能快速爬坡。2026 年新 增年产能约为 150 万只，叠加鄂州二期新产线，2027 年相比 2025 年 新增年产能预计约 450 万只。而其在马来西亚的海外基地布局，满足 了海外大客户对供应链安全的合规要求，也赋予了公司规避地缘政治 风险、灵活调配全球产能的能力。