伊戈尔公司研究报告：新能源升压变龙头，海外储能+AIDC双轮驱动.pdf

伊戈尔公司研究报告：新能源升压变龙头，海外储能+AIDC双轮驱动。新能源变压器龙头，AIDC 打造第二增长曲线。公司于 1999 年在佛山成 立，2017 年深交所上市，为全球新能源变压器行业龙头。2025 年公司变 压设备类产品实现收入 38.14 亿元，同增 12%，占总营收比重约 72%， 贡献核心增长，公司聚焦光储、数据中心及配电产品，2025 年新能源产 品、数据中心产品、配电产品收入同增 10%/59%/10%。2025 年公司营 收同增 13.40%至 52.64 亿元，归母净利润同降 31.45%至 2.00 亿元。 26Q1 公司归母净利润预计实现 0.64-0.72 亿元，同增 52%-71%。展望 2026 年，我们预计海外储能+AIDC 双β加持，看好公司业绩弹性。

海外储能：预计 2026 年全球新能源变压设备空间 1164 亿元，储能升压 变成长空间广阔。美伊冲突事件后，国际油价大涨，能源价格飙升预计催 化全球新能源转型需求，看好海外储能长期发展空间。伊戈尔为全球新能 源升压变龙头，公司积极布局泰国、美国、墨西哥等海外产能，预计进一 步带动海外市场销售增长。我们测算 2026-2028 年全球储能升压变市场规 模达到 282/383/497 亿元，CAGR 约 33%，较 2025 年 189 亿元市场规模 大幅增长。随着海外储能升压变出口增长，伊戈尔盈利能力有望结构性改 善，看好中长期海外储能升压变成长空间。

AIDC：AI 叙事叠加北美缺电，数据中心变压器需求快速增长。海外 CSP 大厂均持续加码 AI 投入，全球 AI CAPEX 高增。据 BCG 咨询，预计至 2028 年美国、全球数据中心电力需求规模为 81GW/125GW，AI 电力规模增长 带动 AIDC 变压器需求快速增长。2N 冗余配置下，我们测算 2026-2028 年 海外数据中心变压器空间累计达到 426/520/619 亿元，空间广阔。

公司优势：全球化产能布局，海外业务订单高增。公司于全球范围内拥有 9 个生产基地，其中海外已布局美国、墨西哥、马来西亚及泰国基地，公 司供应链具备较强韧性及灵活性。2025 年公司数据中心变压器产品已获 得美国、日本地区大型订单，全年数据中心相关订单增速超 400%。此外， 公司前瞻储备研发产品包括数据中心用电感产品，固态变压器 SST 等，并 持续投入海外巴拿马电源研发，充分把握数据中心高增市场机遇。