机场行业2022年度投资策略：雨将过，天初霁.pdf

上传者：老*
时间：2021/12/07
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受新冠疫情影响，机场行业盈利大幅承压，估值跌入历史底部，向下风险有限。机场行业利润根源自免税，基本面修复有赖国际客流，国内客流对利润贡献度有限，是典型的单因素模型，修复确定性更强。展望 2022 年，我们认为对机场行业的投资思路主要遵循两个阶段，从基本面复苏，到议价权回归：1）阶段一：盈利均值回归，守望国际客流拐点。国际客流复苏是行业基本面修复的关键变量，22 年或将从预期修复过渡至基本面反转，实现从国门开放→国际流量爬坡→盈利修复的均值回归；2）阶段二：议价权均值回归，展望远期价值兑现。疫情并没有改变机场客流的最高端消费能力潜在价值，尽管对于部分上市公司来说，短期免税合同限制了盈利弹性的释放，但随着疫情结束机场将再度兑现潜在流量的真实价值，实现议价权的均值回归。